奕瑞科技(688301):拟发行转债加速新型探测器及闪烁体材料产业化 看好新领域的持续拓展

类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:倪正洋/杨任重 日期:2022-01-17

  1 月14 日,公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案的公告,拟募集资金不超过14.35 亿元用于新型探测器及闪烁体材料产业化项目以及数字化X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目;

      可转债发行后公司在CMOS 及高端医疗动态领域的拓展有望加速。公司掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大核心探测器技术,但2020 年静态DR 用平板探测器仍然占据全部收入的70%以上,而静态产品主要使用的是工艺成熟、成本低廉的非晶硅技术。在C 型臂等高端医疗动态领域,CMOS 凭借其较高的电子迁移率能够实现更高帧率和更低图像噪声,应用更为广泛。在CMOS 领域公司虽然已掌握大尺寸的拼接技术并且使用单片CMOS 的口内探测器产品已形成一定的销售,但CMOS 平板产品的销售比例仍然较低。据器械汇公众号,在2021 年11 月底举行的RSNA 上(全球放射学领域最大、级别最高的学术盛会之一),奕瑞科技发布了四款CMOS 平板探测器产品,主要应用于C 型臂和乳腺系统。我们认为如果后续可转债顺利发行,公司在CMOS 及其所在的高端医疗动态领域的产业化进度有望加速;

      工业及CT 领域线阵探测器同样具备较大市场空间。线阵探测器在工业安检以及CT 领域应用广泛,其结构与公司的平板产品有所区别。业内滨松、佳能、DT 等厂商在相关领域布局较为领先。据DT 2020 年年报,其工业(主要是安检)和医疗(主要是CT)收入分别达到3.0 和2.8 亿元。据医招采数据,我国2021 年CT 公开招标采购数量总计3677 台/套,按照20 万/台的价格估算,仅国内CT 探测器市场达7 亿元。据招股说明书,奕瑞已经在医用CT 的陶瓷闪烁体和安检设备中的各种新型闪烁材料上积极布局,我们认为未来转债的发行有望加速公司在相关领域的拓展,有望继齿科和锂电检测之后继续打造新的业务增长点;

    投资建议。谨慎原则下维持对公司2021~2023 年归母净利润4.3、5.4 和6.9 亿元的判断,对应当前315 亿市值下的PE 约73\58\46x,我们看好公司未来在工业、医疗探测器领域的持续拓展,维持“增持”评级。

      风险提示:1、相关技术产业化进度不及预期;2、转债发行进度不及预期;3、相关市场需求释放不及预期。