宏观研究:如何从总量角度观测新基建景气度

类别:宏观 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:董琦 日期:2022-01-14

新基建的总量统计指标目前仍然有限,如何高频次把握新基建景气度也是观测基建投资的难点之一。我们试图构建一个月度的新基建投资增速指标。通过梳理指标后,我们认为在政策发力主线中优选兼具稳增长、高景气、边际强三重逻辑的核心赛道:电力设备(风光+煤电)、特高压、城轨交通、数据中心。

    摘要:

    新基建赛道纷繁,资金来源复杂,当前市场并没有对新基建的总量观测指标,我们尝试构建一个综合衡量新基建投资增速的指标:

    基本思路:由于规模小、起步晚等原因新基建统计数据并不完善,披露的数据往往以年度为主。我们借助与之相关联的指标,构建新基建月度投资额,并采用其产业链高频指标辅以印证。

    指标统计包含三个方向:1)能源类:风光设备(电源建设投资口径)、抽水蓄能、特高压;2)交通类:城轨交通(地铁为主)、充电桩(公共&私人);3)信息类:5G 基站(三大运营商口径)、数据中心(IT 投资口径)。三类方向,两年平均累计增速(11 月),由高至低是能源类(16.7%),信息类(11.7%),交通类(5%)。

    掘金新基建:2022 新基建大年,赛道选择关注三重逻辑:

    新基建具备高弹性特征,是近几年基建领域的重要抓手, 2017和2020 年累计增速分别达20.6%和43.9%。往后看,在能源转型、数字经济带动下, 2022 年也将是新基建的大年,全年增速有望达20%以上。

    优选兼具稳增长、高景气、边际强三重逻辑的核心赛道,如:

    电力设备(风光+煤电)、特高压、城轨交通、数据中心。

    1)稳增长稳得住。“十四五”期间年均投资额皆达到千亿级,占整个新基建比例90%以上,其中城轨交通占比最大(41.6%);2)高景气高确定。“十四五”期间增长空间较为确定,预计维持两位数高增,其中风光设备增速相对亮眼(预计20%以上);3)边际上有加强:

    能源类:风光设备的发展进度需适度超前以缓解经济再复苏以后的能耗压力,煤电灵活性改造作为低成本的调峰手段,亟需加码,以消纳新型电力系统的负担;此外,特高压为绿电长途输送提供通道,22 年将开工13 条新路线。能源类新基建是2022 年最具确定性的赛道;

    交通类:城轨交通存在2~3 年建设周期,目前正处于新周期的底部,累计同比仅4.8%。结合稳增长需求和十四五规划目标,2022 年轨道交通增速有望达到15%左右;

    信息类:能耗双控趋严导致2021 年下半年数据中心建设大幅下滑,累计同比仅-5%。往后看,短期能耗约束打开,数据中心将迎来景气反转,预计2022 年增速有望达到20%以上。