12月贸易数据点评:OMICRON将如何影响出口

类别:宏观 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:董琦 日期:2022-01-14

  本报告导读

      海外疫情恶化,带动防疫物资和居家办公产品增长,中国12月出口依然维持高景气。

      以Delta为参照,我们预计Omicron对中国出口动能的强化将至少持续约一个季度,提升增速约5%至10%,但从量价拆分的角度来看,短期出口动能的强化,对实际经济的拉动可能比较有限。在本轮疫情消退后,设备类产品仍将是出口的主要支撑。

      摘要:

      出口方面,同 比增速20.9%(市场预期18.2%,前值22.0%),两年平均增速19.5%(前值21.3%)。若剔除防疫物资和居家办公的拉动,出口增速将降至17.3%。

      产品方面,受海外疫情冲击影响,纺织纱线等防疫物资和居家办公类产品出口增速提升,但纺织服装、鞋帽、箱包、汽车(剔除基数后)等出行经济相关商品出口增速明显下降。目前发达经济体疫情仍未见顶,发展中经济体新一轮疫情才刚刚启动,后续防疫物资和居家办公产品的出口仍有较大提升空间。

      分国别来看,除对美国出口增速提升外,对其他主要经济体出口增速均有所下滑,但在剔除基数效应后,对东盟、欧盟、金砖国家、拉美等经济体出口增速仍保持高位。受疫情恶化影响,中国对欧盟出口增速下滑明显。对东盟出口增速在剔除基数效应后,大致与11月持平,但随着东盟疫情的恶化,对东盟的出口增速将进一步下行。

      进口方面,受国内生产端边际走弱和主要大宗商品价格涨幅收窄影响,12月进口增速下行。12月进口增速19.5%(市场预期22.0%,前值31.7%),两年复合增速13.3%(前值17.3%):

      产品方面,主要进口产品价涨量跌仍在延续,但受国内生产边际走弱影响,多数商品的进口数量增速下降,同时12月份原油、铜和铁矿石价格同比涨幅收窄,带动进口增速下行。

      从国别来看,中国从主要经济体的进口增速均出现回落。其中从巴西、俄罗斯、印尼等资源型国家的进口增速回落最明显,一方面与国内生产边际放缓有关,一方面与主要大宗商品同比涨幅收窄有关。从美欧进口增速下跌幅度较大,可能与美欧疫情持续发酵有关。

      中美方面,截止2021 年11 月份,以美方统计口径,中国仅完成了采购额的60%,难以按时履行协议,大概率会继续执行采购要求。

      以Delta为参照,Omicron将强化中国出口动能至少约3个月,提升增速约5%至10%。以Delta 为参照,中国占主要经济体的出口份额较基准值提升了约1.6%,对应提升中国出口增速约10.4%,但考虑Omicron与Delta 对海外经济冲击的差异,叠加海外财政补贴退坡,本轮疫情对中国出口的提振作用大概率将边际减弱,增速边际提升约5%-10%。

      本轮疫情消退后,海外前期推迟的资本开支将陆续开展,设备类产品仍将是出口的主要支撑,新能源(能源涨价、政策支持)、汽车(出行恢复、缺芯缓解)等相关设备是出口重点。

      虽然出口动能短期得到强化,但对实际经济的拉动可能比较有限。从量价的角度来看,最新11月份数据显示价格对出口的贡献度为47%,在疫情持续推升海外通胀的背景下,这种“量价并重”的格局仍可能持续至2022 年一季度,出口动能的强化对实际经济增长的拉动有限。