汽车转债盘点专题报告:电动时代已至 精选细分龙头

类别:债券 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈昊 日期:2022-01-14

汽车行业:缺芯有所缓解,新能源车持续高增

    总量端:缺芯边际改善,补库趋势确立。2021 年12 月狭义乘用车批发销量236.6 万辆,同比增长2.3%,单月销量同比时隔七个月再度转增;环比增长10.0%,连续五个月环比改善。缺芯情况有所缓解,预计22 年全年乘用车批发销量增速有望达到10%-15%。库存层面,从汽车经销商库存指数来看,12 月库存系数为1.43,较10 月环比上行0.08,连续三个月实现环比正增,2022 年补库趋势有望持续。

    结构端:自主崛起可期,混动仍有潜力。市场占有率层面,自主品牌提升明显。根据中汽协数据,2021 年11 月自主品牌市占率为46.6%,自主品牌市占率相较去年底上行5.26 个百分点,22 年看好自主品牌市占率继续提升。新能源车百花齐放,新势力销量喜人。12 月比亚迪纯电动与插混双轮驱动表现依旧保持强劲,月度新能源车销量达9.33 万辆,连续两月突破9 万辆大关,特斯拉中国销量7.08 万辆,同比增长197.6%。目前国内纯电动车渗透率已经接近10%,而PHEV 的渗透率相对偏低,随着后续比亚迪、长城更多款混动新车上市,PHEV 有望成为新能源车下一个增长点。

    汽车转债:存续品种众多,估值已具配置价值目前存续汽车类转债产业链覆盖全面。目前存续的汽车类转债数量较多,共有37 支,从细分环节来看,包含了整车,汽车零部件中的轴承、底盘、制动器、热管理、磨具、轮胎等以及其他诸如经销与驾培环节。

    经历一轮溢价率压缩后,当前汽车类转债估值具备配置性价比。绝大多数个券溢价率水平已回落至40%以下,高平价品种需关注强赎安排。截至1月10 日,除个别低平价个券诸如模塑/道恩/东时外,绝大多数转债转股溢价率已回落至40%以下。而从平价分布情况来看我们需要关注当前高平价品种后续的强赎安排。

    重点推荐:电动时代已至,精选细分领域龙头长汽转债(长城汽车):国内SUV&皮卡双龙头

    银轮转债(银轮股份):国内车用热交换器龙头泉峰转债(泉峰汽车):铝压铸汽车零部件核心供应商升21 转债(旭升股份):汽车轻量化深度布局伯特转债(伯特利):汽车制动系统龙头

    三花转债(三花智控):热管理领域龙头

    拓普集团(待发):国内 NVH 龙头

    风险提示

    传统燃油车销量超预期下滑,上游原材料价格超预期上行。