策略研究报告:春季行情可期 关注流动性边际变化时点

类别:策略 机构:万和证券股份有限公司 研究员:刘志勇/沈彦東 日期:2022-01-14

主要观点A股春季行情中均有一段明显的受流动性与情绪推动的上涨行情,被称为"舂季躁动”。我们以万得全A、上证综指、沪深300、创业板指、中证1000五大指数为研究标的,对自2011年以来五大指数“春季躁动”行情进行分析研究,试图找出“春季躁动”行情的特征与规律,以便可以对后续行情的变化有所把握。

    我们对“舂季躁动”的特征、如何把握、是否有行业规律、是否对全年行情有预示等几大问题进行了研究分析,发现:

    “春季躁动”是每年春季一段受情绪面与流动性推动的A股拉升行情,其特征是开启日期难以把握,结束日期相差不多,其行情成长板块表现更为突出,行业规律不明显但中下游行业表现更好。

    如何把握:若选择以创业板和中证1000为布局领域,以每年首次流动性变化日为起始日,以两会统计数据发布日为截止日,有更大的概率获得正收益。

    是否对其全年走势有预示:创业板指数以年初为起点、以两会统计数据发布日为截止日的“春季躁动”行情,对全年该指数的收益,有较强预示作用,但应重视全年该板块的业绩趋势;沪深300以流动性边际变化为起点、以两会统计数据发布日为截止日的“春季躁动"行情对全年有一定的预示,但需关注后续流动性有无重大变化。

    我们判断今年“春季躁动”行情仍可期待。主要理由有三点:一是稳增长信号明确,我国经济下行压力凸显,稳增长需求强烈,政策发力窗口期或将在一季度出现;二是流动性环境相对较好。结合“政策发力适当靠前”的表述,一季度的流动性宽松格局或将是大概率事件;三是市场风险偏好有望提升。当前市场风险偏好相对较低,随着政策与流动性的边际变化,风险偏好更易提升。

    行业配置要更加重视中下游:一是更易受到政策边际变化或潜在的政策发力点,如军工、医药、新能源汽车等;二是估值相对不高或前期已有明显调整的消费领域,如食品饮料、家用电器、医药生物等;三是处于高景气周期的领域,如半导体、电力设备等。

    风险提示:海外流动性收紧超预期、国内流动性释放不及预期,疫情蔓延超预期、通胀快速上行。