久立特材(002318):国内不锈钢管龙头 持续进军高端领域

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:倪文祎 日期:2022-01-14

  投资逻辑

      国内高端不锈钢管材领军者。公司主要生产工业用不锈钢无缝管和不锈钢焊接管,目前拥有年产12 万吨工业用不锈钢管产能,国内市占率7%-8%,居行业第一位,下游应用领域石化、天然气占比50%-60%、电力设备占比15%-20%、机械制造占比15%-20%,多产品实现进口替代。

      产品高端化持续推进。目前公司售价超过10 万元/吨且毛利率高于30%的高端产品收入占比为18%,随着新项目投产,高端产品占比将持续提升。

      镍基合金油井管:公司是国内供应“双寡头”之一,拥有年产能3000吨、弹性产能1 万吨。预计22 年油气开采端订单仍保持高景气,公司海外认证通过后,22 年海外市场预计新增销量1500 吨,总销量3000吨,同比增长100%。实现进口替代后,目前价格约20 万元/吨。

      蒸发器U 型传热管:公司是国内仅有的两家具备制造资质的生产商之一,年产能500 吨,产能利用率20%左右,价格约60-70 万元/吨,690 镍基合金、800 镍基合金蒸发器 U 型传热管等产品已覆盖核岛、常规岛各系统及设备用核安全1、2、3 级管道和非核级管道。

      航空航天用管:根据公司公告,“年产1000 吨航空航天材料及制品”

      项目已于2021 年12 月投产,主要产品包括航空油路管、高温合金高强度管道、燃气回路管道等,航空航天用管未来发展空间值得期待。

      合金公司:研发高端合金产品+保障原材料供应。2014 年公司(持股51%)与永兴材料(持股49%)设立久立永兴合金公司,共同研发高品质特种合金材料及制品。2021 年上半年,合金公司营业收入 2.36 亿元,净利润 830 万元,合金公司5000 吨高端领域变形高温合金材料产业化项目预计2022 年投产,其对公司营收和净利的贡献将提升。

      盈利预测&投资建议

      预计21-23 年公司实现归母净利润分别为7.83 亿元、9.04 亿元、10.45 亿元,实现EPS 分别为0.8 元、0.9 元、1.1 元,对应PE 分别为22 倍、19倍、17 倍。估值采用PE 法,给予公司22 年25 倍PE,对应市值226 亿元,目标价23 元,首次覆盖给予“买入”评级。

      风险提示

      募投项目实施不达预期;原材料价格波动风险;人民币汇率波动风险等。