数据综述月报海外：联储边际转鹰但疫情扰动再起

　　11 月海外宏观月报

    　　11 月份，“供给瓶颈”边际改善，但供不应求局面仍然延续。美联储正式启动taper，金融条件收紧；月末公布的新毒株信息冲击增长预期，油价及美债名义利率大幅下跌。通胀预期11 月份有所下跌。在鲍威尔强调通胀“持续性”之后，市场对美联储明年加息的预期（幅度及明年加息次数）反弹，但整月来看仍基本持平10 月末（隐含明年加息两次）。

    　　11 月份，欧美新增疫情有所反弹，为应对新毒株，欧洲部分国家已重新加强出行/社会活动限制。日本和以色列重新“关闭国境”。为应对Omicron，主要经济体迅速针对性收紧出入境管控。新毒株带来的扰动是“局部”调整、还是再度转向全面收紧（管控），取决于未来该毒株的全球传播情况、以及医学研究对于现有疫苗防控新毒株效力的判断。目前看，接种三针疫苗（一剂加强针）或是眼下最可行的应对方式。截至11 月下旬，全球共有约1.4%的总人口接种了第三针，按在该国总人口中的占比计：以色列-23.7%，英国-10.9%，中国-4.4%，美国-4.1%，法国-3.2%，意大利-2.2%，德国-1.4%。

    　　联储启动QE、边际转向鹰派，金融条件收紧。美联储如期正式启动QE 削减，鲍威尔在11 月末讲话中提出“是时候去掉通胀‘暂时性’的表述了”，市场认为这是联储未来可能加快taper/加息的信号、金融条件可能加快收紧。联储鹰派程度超过欧央行、美元指数从94 上行至接近96。 10 年期美债利率在1.44%-1.68%间宽幅震荡，截至11 月30 日，收于1.46%、整月累计下跌约10bp——主要反映疫情对需求端预期的扰动。新毒株信息打压加息预期、而联储官员的鹰派表述则提振加息预期，整月来看，两者基本对冲，加息预期基本走平。根据联邦基金利率期货，截至11 月末，市场预期仍是2022 年将加息两次、首次加息将在明年7 月。

    　　先行指标方面，美/英/欧制造业景气度均回升，但美国和英国服务业PMI回落，美国降幅较大。美国11 月Markit 制造业PMI 反弹（+0.7pct）、服务业（-1.7pct）回落；英国制造业PMI 回升（+0.4pct）、服务业回落（-0.5pct）。

    　　欧元区制造业PMI 小幅反弹（+0.3pct）、服务业升幅更大（+2pct）。

    　　供给瓶颈边际改善、但供不应求局面依然存在。美国10 月零售消费环比1.7%、前值+0.8%；“缺芯”边际缓解、交通商旅加速“预热”，服务业消费环比增长普遍加快，而实物消费加速突出体现在机动车及电子消费。美国10 月新屋开工同比增长连续五个月减速、MBS 申领同比跌幅也同时扩大，但库存/销售比继续回升，显示地产供需失衡情况好转。

    　　通胀涨势再起，但原材料/燃料价格回调，加上新毒株信息扰动，通胀预期回落。美国10 月CPI 环比+0.9%（前值0.4%）、10 月核心PCE 环比+0.4%（前值0.2%）。“全面重启”/交通出行涨价+机动车涨价+劳工价格上涨“扩散”推动，CPI 环比涨幅反弹至年内高点，同比“破6”、核心PCE 同比“破4”。11 月份，芯片价格继续小幅下跌；受新毒株消息冲击，油价在月末大幅下跌，WTI 油价跌破70 美元。工业金属价格多数下跌。国际海运价格涨跌互现，BDI 指数整月下跌18%，宁波-欧洲出口运价指数下跌，但宁波-美西/美东/东南亚运价反弹。5/10 年期通胀预期截至12 月1 日较11 月初均有下跌，5 年期跌幅相对更大。

    　　风险提示：疫苗接种进度慢于预期；欧美经济重启慢于预期。