债基、货基2021Q3季报点评:债基规模跃升 “固收+”业绩亮眼

类别:债券 机构:华创证券有限责任公司 研究员:周冠南/梁伟超 日期:2021-11-25

  规模:债基规模大幅增长,货基规模维持增长。三季度“降准”推动债市收益率下行突破,基金公司继续积极布局类货币和“固收+”产品,债基规模大幅增加6331 亿;三季度传统货基申购意愿改善不显著,规模增幅有所回落,浮动净值型货基仍无新发。

      业绩:债基收益率上行,“固收+”业绩亮眼,货基收益率下行。三季度债基年化收益率上行0.74 个百分点至6.18%,其中,受权益和转债市场表现影响,混合一级债基(11.78%)和混合二级债基(10.92%)业绩较为突出;纯债基金业绩稍弱,其中主动管理的中长期纯债基(5.06%)表现好于被动指数债基(4.70%),短期纯债基金(3.53%)业绩继续改善;货币基金收益率继续下行0.07 个百分点至2.03%。

      资产配置:债基继续增持高票息债券品种,货基持仓风险偏好显著下降。三季度债基主要增持债券和股票资产,债券资产中主要增持金融债和中票等高票息品种,小幅减持国债;三季度货基风险偏好显著下降,大幅增持银行存款,债券资产中主要增持存单和国债,减持短融和企业债。

      投资策略方面,三季度债基拉久期盛行,但杠杆、信用下沉策略分化。其中中长期纯债基金“加杠杆”,短期纯债基金“拉久期、加杠杆”,混合债基“拉久期、降杠杆、信用下沉”。

      (1)杠杆策略方面,“降准”后资金利率中枢下行,纯债债基积极加杠杆,但混合债基减杠杆较为显著,债基整体杠杆率维持在123%附近。

      (2)久期策略方面,8-9 月“再次降准预期落空”后,短端品种收益率快速上行回调,长端品种买盘情绪相对较好,除中长期纯债基金久期变动不大外,其余债基均采用拉长久期策略,三季度债基重仓债加权平均久期整体上行。

      (3)信用下沉方面,债基信用下沉策略分化,主动纯债基金城投债持仓更为审慎、向AAA 集中,产业债持仓下沉至AA+;其余债基城投债多下沉至AA,产业债持仓多下沉至AA+。

      风险提示:基金净值波动,收益率不及预期。