国泰君安宏观周报:人民币互换屡次续签 影响与走向如何

类别:宏观 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:董琦/汪浩 日期:2021-11-25

  本报告导读: 人民币已成全球最大货币互换圈,人民币互换呈现大规模、长期化、主体多元化和人民币国际化目标导向四大特征,其在长期中有助于稳定人民币汇率,短期内中英续签互换协议可缓解人民币升值压力,推动人民币进入“易贬难升”趋势,未来互换外币资金的使用将利好外向型商业银行和企业。

      摘要:

      本周聚焦:人 民币互换屡次续签,影响与走向如何?

      人民币已成全球最大货币互换圈,人民币互换呈现大规模、长期化、主体多元化和人民币国际化目标导向四大特征。我国已与41个国家或地区中央银行签署超过3.8万亿元互换协议,与美联储货币互换的“救急”导向不同,人民币互换屡次续签,表现出长期债务属性,与“一带一路”国家的互换表现抢眼。

      人民币互换在长期中有助于稳定人民币汇率,中英续签将缓解短期人民币升值压力。以欧元、英镑为例,对比发现在签署和续签互换协议之后,人民币汇率均呈现逐渐稳定趋势,而与未签署互换的美元则无明显趋势。中英续签货币互换协议,可防止离岸市场短期人民币“抽水”,一定程度缓解人民币升值压力,推动走向“易贬难升”的趋势中。

      人民币互换外币资金的使用可按“贸易融资-支付结算-外汇储备-海外投资”的路劲发展,利好外向型商业银行和企业。人民币互换集聚了大量外币资金,使用效率较低,目前正尝试在贸易融资、支付结算、海外投资等方面使用,对于商业银行、企业出海较为利好。

      国内经济:上中游产品价格回落,房地产销售出现分化

    上游:除阴极铜价格略有回调,原油、焦煤、铁矿石价格普遍下跌。

      11 月12 日当周,阴极铜价格在连续下跌后略有回调,其他上游商品价格均下跌。

      中游:螺纹钢、水泥、动力煤价格均下跌,纯碱开工率有所上升。

      唐山钢厂产能利用率和高炉开工率均下降,涤纶长丝下游织机开工率基本平稳。

      下游:土地成交面积大幅下滑,商品房成交面积保持平稳。本周,100 大中城市成交土地占地面积同比下降35.7%,30大中城市商品房成交面积同比下降18.1%。乘用车销量较明显下降。

      通胀:猪肉、蔬菜价格持续上升。22个省市猪肉平均价格较上周上涨8.8%,山东蔬菜批发价格较上周上涨8.3%。

      金融:流动性整体平稳略偏松,信用利差扩大,汇率整体保持稳定,对欧元有所升值。

      三大需求:餐饮消费受冲击严重,房地产销售下跌略有回调,一二三线城市出现分化,乘用车销量下滑严重,外需稳重向好。

      产业链:农产品价格有升有降,黑色系产品价格普遍下降,石化、有色产品价格多数上升。电子、汽车产业链景气度环比整体上升。

      下周关注:中国将公布10月大中城市住宅销售价格、固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值、上游产品进出口、银行结售汇等数据;美国将公布10月进出口价格数据、零售数据、工业产出数据、制造业产出数据等;日本将公布第三季度GDP 初值、10 月CPI 数据;英国、德国、欧盟将公布10 月CPI 数据。