宏观经济周报:海外疫情前瞻不佳 国内政策呵护缓进

类别:宏观 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:周喜 日期:2021-11-25

就外围环境而言,疫情方面,全球日新增病例数继续抬升,叠加即将到来的圣诞节,欧美疫情控制前景不容乐观。经济方面,11月美国Markit 制造业PMI 指数进一步回升至59.1%,同期欧元区制造业PMI 指数也小幅抬升至58.6%,在欧美两大经济体供给能力进一步改善的同时,通胀压力也继续强化,美国10 月核心PCE 物价指数同比增速提升至4.12%,同期德国PPI 环比增速进一步走高至3.8%;通胀高企令美国消费者信心指数继续走弱,11 月密歇根大学消费者预期指数回落至63.5,再创疫情以来新低,然而10 月个人消费支出则依旧韧性十足,预期同现实的背离或与中低收入群体收入的快速增长有关。政策方面,美联储11 月议息会议纪要显示,虽然委员们仍预计通胀压力有望于2022 年明显弱化,但是其不确定性有所增强,若通胀水平超预期发展,则货币正常化步伐将随之加快。

    就国内环境而言,在数据的空窗期,政策成为近期关注焦点,央行第三季度货币政策执行报告对经济前景的判断更趋谨慎,“坚持不搞大水漫灌”和“管好或总闸门”两个表述的删除强化了“宽货币”和“宽信用”的市场预期,报告还指出“发达经济体货币政策调整对我们影响有限”,政策调控仍将“以我为主”,但是报告则以专栏的形式指出“不应将超储率下降作为流动性收紧的指征”,综合来看,尽管稳增长诉求强化,但是做好宏观政策跨周期设计的需要,相较于全面性政策,创新型结构性政策工具仍将是货币信贷调控的主力。与此同时,财政呵护未曾缺席,本周国常会再度强调加快专项债发行与项目开工,并研究2022 年额度的提前下达。正如刘鹤副总理在《必须实现高质量发展》一文中所强调的,“宏观稳定成为稀缺的资源”,“要始终坚持稳中求进工作总基调”,“实现稳增长和防风险的长期均衡”,于是面对经济下行压力,稳增长诉求不断强化,但出于“实现稳增长和防风险的长期均衡”的目标,呵护政策的推进力度或总体保持温和,并徐徐发力,且更注重于宏观调控思路与方式的创新。

    就高频数据而言,下游方面,房地产成交微幅走弱,农产品批发价格200 指数高位波动。中游方面,钢铁价格有所反弹,水泥价格继续回落。上游方面,煤炭价格触底回升,有色金属价格相继企稳反弹,贵金属价格明显走高,原油价格继续回落。

    风险提示:国际疫情发展超预期