资产配置专题报告:应谨慎但不宜悲观 出口存在结构性亮点

类别:策略 机构:中信期货有限公司 研究员:张革/姜婧 日期:2021-11-25

  回顾当下:

      从驱动力看,过去半年来我国出口受到替代作用的拉动比较明显,这一点在各国的进出口数据上均有所体现。因此,自2021 年下半年起,随着近期海外疫情缓和及经济修复历程的推进,市场普遍担忧出口数据的下行。然而,出口数据屡次突破预期,持续景气,这一点也令市场所困扰。

      为了解答这一分歧,我们对于出口商品进行了量与价的拆分。从量价因素上看,价格上涨对于近期出口的持续景气贡献较为明显。除了杂项和纺织原料及纺织制品两类,主要出口类别均有不同程度的下滑。杂项与纺织类制品出口的回暖或源自于近期东盟国家的疫情下其相关产能不足,但其他类别出口数量增速的放缓已是不争的事实。

      展望未来:

      一方面,从需求角度看,海外制造业在稳步回升,预计我国出口商品会从消费品向中间品、资本品切换;我们认为未来两个季度,美国在汽车及零件、家具、机械设备、纺织服饰、酒类等产品的需求较为确定,而视社会库存水平及政策的推进,建材或电气和电子设备或在中长期存在机会。

      另一方面,从出口商品的比较优势看,中国出口竞争力较强的有:1)皮革制品;2)纺织原料及制品;3)矿物材料制品;4)陶瓷、玻璃制品;5)贱金属及其制品;6)机电、音像设备及制品;7)杂项制品等。

      最终,结合商品出口展望、行业出口增速、行业营收利润,建议重点关注电气机械及器材制造业、计算机、通信、其他电子制造业、纺织业等行业上的投资机会。对于纺织服饰、皮革等,建议进一步观察海外疫情的演绎,相机而动。

      风险点: 疫情反复;美国基建法案落实不到位;海外货币政策超预期收紧;出口不能完全反应行业需求