安防行业2021年10月追踪月报:美FCC新制裁落地但影响有限;大华股份重磅发布新战略

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/胡叶倩雯/夏胤磊 日期:2021-11-25

  招投标数据:2021年10月,国内政府端招标及中标金额分别同比-19%/-11% (注:考虑数据可得性,本报告只统计了金额为千万级别的安防项目;部分超大型项目按照建设期分摊计算),10月招标端过亿项目8个,总金额15亿元,中标端过亿项目9个,总金额14亿元(去年同期招标端过亿项目10个,总金额23亿元,中标端过亿项目9个,总金额24亿元),主要源于疫情影响下2020年政府端安防需求延后释放导致各月数据前低后高:2020年1~4月招标&中标金额同比增速为-7%/-22%,两会后需求逐步释放,Q2为+24%/+53%,Q3为+16%/+53%,10月为+33%/+72%。2021年1~10月,招标金额同比+16%,中标金额同比+0%,其中1)交通端好于公安端,2)项目ASP明显降低(21年1~10月招标/中标项目ASP分别为0.28/0.28亿元,而去年同期是0.32/0.35亿元),我们认为主要是由于政府投资更加理性,政府端安防需求落地节奏在经历过此前的大起大落后逐步趋于平稳,看好行业后续的有序发展。考虑到去年疫情影响下安防行业景气度前低后高的特征,我们判断2021年行业规模整体增速有望前高后低,其中:1)国内方面:2021年是“十四五” 开关之年,政府端需求在“新基建”政策带动下全年有望保持稳健增长态势,目前环境保护、应急管理等细分需求正逐步加速落地;商业端大企业持续推进数字化转型,2021年维持前期良好增长趋势;渠道端则与宏观经济高度相关,20Q3以来需求快速反弹,且由于缺芯等原因份额进一步向龙头集中;2)海外:尽管海外部分地区出现疫情反复,但全球范围内疫苗接种有序推进,后续随着疫情进一步取得控制,我们看好海外传统安防需求复苏趋势。整体来看,疫情影响正逐步常态化,我们看好行业需求的持续复苏。此外,我们曾外发《商业端视角看海康:进军数字化转型赛道,开启第二成长曲线》(2021-6-8)和《大华股份:被低估的视频物联头部玩家,正开启第二成长曲线》(2021-9-23),核心观点为:在数字化转型成为未来10年黄金赛道的大趋势下,我们看好海康威视和大华股份进军新赛道不断打开更大成长空间,及其未来的成长趋势及空间。

      海内外动态:1)国内方面:三部委发文鼓励智慧养老产业发展;2)海外方面:美国FCC对安防龙头限制升级,整体影响预计有限。

      产业链动态:大华股份重磅发布“Dahua Think# 云联万物数智未来”战略;富瀚微发布多款芯片新产品,覆盖智能家居、智能安防和汽车等领域;中国安防协会发布《2021年Q3景气调查报告》,21Q3发展趋势乐观,持续关注缺芯问题

    重点公司追踪:海康威视21Q3归母净利润同比+18%;大华股份21Q3扣非后归母净利润同比+57%;富瀚微21Q3归母净利润同比+48倍。10月陆港通数据,海康威视净买入339.3万股、大华股份净卖出1165.6万股,10月底陆股通持股比例分别0.85/4.24%。截至2021年10月30日,海康威视动态PE为28.77倍,大华股份为14.44倍。

      风险因素:数字化进展低于预期;局部疫情反复;政府端投资承压;经济景气度承压;海外竞争加剧;汇率波动风险。