极米科技(688696)：2021Q3营收利润高增长 “双11”蓄力待发

　　营收利润维持高速增长。2021 前三季度公司实现营业收入26.44 亿元（YoY+41.65%），实现归母净利润3.00 亿元（YoY+74.99%），扣非后净利润2.63 亿元（YoY+64.83%）。

    　　业绩继2021H1 后维持高速增长态势主要系由于产品量价齐升、结构优化以及自研产品导入等因素。2021Q3 单季实现收入9.57 亿元（YoY+32.43%，QoQ+9.81%）,实现归母净利润1.08 亿元（YoY+44.76%，QoQ+4.14%），业绩符合我们预期。

    　　毛利率和净利率同比提升，Q4 旺季有望持续优化。2021 前三季度公司综合毛利率为37.17%，同比提升6.26pct，Q3 单季毛利率为37.81%（同比提升6.67pct，环比下降0.48pct）。前三季度毛利率同比提升主要是由于高端新品H3S 和RS pro 系列的推出，拉动毛利率向上；2021Q3 单季毛利率环比小幅下降，我们认为或是由于高毛利率的产品占比降低所致，一方面是由于Q2 有“618”活动,高端系列销售情况较好，另一方面则是为即将到来的“双11”活动蓄力，我们看好Q4 营收与毛利率的双增。2021 前三季度公司净利率为11.36%（YoY+2.17pct），Q3 单季净利率环比小幅下降，主要系由于公司加大品牌宣传以及研发投入，期间费用率上升所致。

    　　海外市场新品Elfin 上架，产品线逐渐完善。公司三季度推出海外新品Elfin 系列，于7 月在亚马逊商城上架，于8 月全球同步销售，产品对标国内Z 系列；公司海外市场的产品策略主要是选取国内热销的主打系列，再结合海外市场的不同需求来研发改进，推出更加贴合海外用户习惯的产品；目前加上上半年推出的Horizon 系列，公司海外的产品线逐步完善，主打产品已基本与国内趋同。此外海外市场是一个较新的市场，公司前三季度持续加强渠道建设，并通过多种方式（如广告、KOL 短视频、线下推广等）进行用户培育，在产品和品牌声量方面均得到有效提升，未来公司将持续加大用户教育和品牌建设力度，仍然看好海外市场增量空间。

    　　双11 已开始预热，看好Q4 业绩增长。今年京东、天猫双平台的“双11”活动均较去年有所提前，已于10 月20 日开启第一轮预售，我们根据淘数据统计，截至10 月27 日，10 月份天猫单平台的预售量已达2.66 万台，预售额达到1.28 亿元，远超年中618 活动的预售情况。同时在最新的天猫投影仪预售榜单中，极米New Z6X 和H3S 产品分别位列榜单第二第三；在最新的京东投影机金榜中，极米4 款投影机入选top20，总人气超370万。我们认为借助“双11”活动的东风，公司Q4 销量和营收将会迎来进一步的增长，带动全年业绩提升。

    　　投资分析意见：由于海外市场仍待用户教育，拓展的进度较预期缓慢，我们略下调盈利预测，预计2021-23 年归母净利润分别为4.70/7.02/9.84 亿元（原预测为4.92/7.28/9.91亿元），对应PE 为50/34/24 倍，我们认为未来公司量价齐升的基本逻辑未变，海外市场培育成熟后有望高速增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外市场拓展低于预期，芯片供应紧张加剧，国内销售不及预期