科锐国际(300662)：Q3收入增速107% 盈利能力稳健

　　2021 年前三季度，公司实现营业收入51.80 亿，同增89.21%，归母净利润1.88 亿元，同增40.64%，扣非后1.67 亿，同增54.66%，归属于上市股东的扣除非及扣除员工限制性股票成本后净利1.78 亿，同增45.67%；单三季度，收入20.23 亿元，同增107.29%，环比提速；归母净利0.85 亿元，同增41.93%，扣非后0.81 亿，同增50.60%，归属于上市股东的扣除非及扣除员工限制性股票成本后的净利润0.85 亿，同增43.51%。

    　　事件评论

    　　国内三大业务线条收入保持高增长，海外稳步恢复。2021 年第三季度公司灵活用工延续上半年的高增长趋势；猎头和RPO 业务处在快速恢复通道。截至三季度末，公司拥有外包员工3 万余人，相对2021H 的2.85 万余人，净增1500 余人，分布在财务、人事、行政、法务、销售、IT 研发、工业研发、医药研发、生产流水线技术及管理等岗位；海外业务随着疫情的有效控制，东南亚、美、英等分支业务目前的增速已超过疫情前同期水平。截止三季报，海外业务收入占比为20.71%。

    　　毛利率环比改善，费用率进一步下降，体现公司运营效率持续提升。2021Q3，公司综合毛利率11.95%，同比-3.32pct，或因收入结构中，增长较快但毛利率较低的灵活用工占比提升所致，环比Q2 毛利率提升0.38pct。期间费用率5.28%，同比-1.79pct ， 其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.39/-1.75/-0.02/+0.37pct。现金流方面，单三季度国内经营性现金流转正，前三季度公司总的经营活动现金流量净额-3.12 亿，主要系公司收入高速的增长，对于经营现金流的需求也随之增加。

    　　坚持“一体两翼”、“一带一路”、“一同起舞”、“一群人”的基本战略，加大技术投入，对内坚持数字化转型，增速提效，为传统三大主营业务的高速发展保驾护航；对外持续开发新技术平台与SaaS 云产品的升级迭代，持续链接长尾，深耕服务垂直区域和商圈，与地方生态伙伴深入合作坚持推进产业互联，推进行业良性竞合发展。截止报告期末，公司通过垂直招聘平台及产业互联平台注册与协同服务客户20,000 余家，平台月活（MAU）从13 万增长到16 万；禾蛙和即派盒子的产业互联平台，聚合行业伙伴5,700 余家，平台入驻顾问45,000 余个，SaaS 产品科锐才到云与招考一体化产品服务企业、事业单位客户超340 家；区域人才大脑和就业云超市继天津津南又启动搭建重庆、芜湖区域人才大脑，助力区域引才与就业。

    　　看好科技赋能公司传统业务及和技术服务业务，预计2021-2023 年公司EPS 分别为1.42/1.88/2.46 元/股，对应PE 为37.73/28.54/21.84X，维持“买入”评级

    　　风险提示

    　　1. 疫情影响范围扩大，扰动用工需求；

    　　2. 公司应收账款回款效率低于预期。