三花智控(002050)：汽零延续高增长 传统制冷稳健增长

　　营收维持较快增长，原材料涨价等因素拖累盈利2021 年前三季度公司营收约117.2 亿元，同比+36.39%，归母净利润12.93 亿元，同比+18.4%；Q3 公司营收约40.46 亿元，同比+23.53%，归母净利润4.69 亿元，同比+4.57%。公司Q3 毛利率约27.5%，同比下滑2.7pct，环比略增0.6pct，这主要原因当期原材料大幅涨价未有效传导到下游客户以及汇率波动等因素影响。

    　　新能源车热管理业务延续高增长，龙头地位稳固Q3 国内新能源车销量高达95 万辆，同比增长175%；特斯拉Q3产量24 万辆，同比增长64%，再创新高。通过与主机厂高度融合的合作模式，公司已覆盖全球知名新能源车企，热管理集成配套能力行业领先，具备技术及客户资源等优势，预计Q3 公司汽零业务营收接近12 亿元，同比增速约90%，其中新能源车热管理贡献营收约10 亿元，延续翻倍以上爆发式增长趋势。

    　　传统制冷业务实现稳健增长

    　　Q3 公司制冷业务营收同比增速较上半年或有所下行，这主要因为下游家用空调景气较弱影响（Q3 国内空调产量同比下滑7%）；此外，去年疫情导致Q3 基数较高（集中发货）。但受益于市占率提升及业务拓展，商用制冷及亚威科有望保持较快增长。

    　　资本开支延续扩张趋势

    　　受益于新能源车热管理及商用制冷业务市场需求旺盛，今年以来公司产能仍处于加快建设期，公司Q3 资本开支约4.33 亿元，同比增长63%，环比维持在较高水平。

    　　投资建议：优质赛道全球龙头，充分受益全球汽车电动化提速作为新能源车热管理行业的引领者，公司阀、泵、换热器及集成模块等产品布局完备，技术升级迭代能力强，已进入全球标杆车企供应链，在手订单储备饱满，未来有望延续较快增长，预计2021-2023 年净利润分别为18.06/24.47/28.50 亿元。

    　　风险提示：需求复苏/客户拓展不及预期，汇率波动。