道通科技(688208):沉着应对 静待花开

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:高登/宗建树 日期:2021-10-26

  公司发布三季报,2021 前三季度实现营收16.35 亿元,同比增长52.29%,归母净利润为3.42 亿元,同比增加7.27%,扣非后归母净利润为2.99 亿元,较去年同期增加5.80%,研发投入占比为22.21%,较上年同期增长4.60 个百分点。

      事件评论

      21 年前三季度收入稳步增长,利润短期承压助力研发构筑长期护城河。公司21 年前三季度实现收入为16.35 亿元,同比增长52.29%,Q3 单季度实现营收5.89 亿元,同比增长23.06%,较二季度同比增速有所放缓。前三季度营收持续稳步增长,主要原因系前三季度ADAS 和软件云服务产品渗透率快速提升,Ultra 以及TPMS胎压产品快速放量所致。其中,北美及欧洲市场销售依旧表现亮眼,前三季度分别录得64.12%和64.10%的同比增速。利润端,21 年前三季度归母净利润约为3.42亿元,同比增长7.27%,表现低于收入增速,单三季度利润1.11 亿元,同比下降30.64%,主要原因是21 年以来受疫情影响,整体芯片成本以及海运成本提升较多,叠加同比增长92.06%的研发投入以及股权激励费用摊销,公司利润短期承压。

      现阶段重视研发投入着眼未来,配套“诊检充储”数字一体化方案有效解决新能源行业痛点。公司21 年前三季度研发投入合计3.63 亿元,同比增长92.06%,单三季度投入1.41 亿元,同比增长89.56%;研发占比来看,前三季度占比22.21%,较去年同期提升4.6 个百分比,主要系新能源、ADAS 系统以及智能云服务等环节加大投入,公司于2021 年9 月25 日在三亚正式发布“诊检充储”数字一体化全链路融合方案,帮助有效解决新能源行业痛点,不仅提升新能源电池及用车安全性能,同时也进一步解决电池质量和稳定性问题,更高效的保证充放电及检修维保的质量。未来,道通将形成以传统诊断+新能源配套服务+汽车后市场零部件为一体的服务体系,叠加云化服务和配套能力,公司将在诊断维修领域更上一个台阶。

      公司依托新品放量周期及付费率提升红利,营收维持高增长,利润有望逐步走强。

      产品层面,持续推进TPMS、ADAS 及电动车检测相关业务的开展和创新研发,增强与整车厂、第三方以及产业链上下游的合作;渠道端,推进欧洲持续渗透。综上所述,我们预计公司2021-2023 年公司归母净利润分别为5.11、9.29 和13.39 亿元,对应当前PE 分别为59X、32X 以及22X,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 汽车智能化、电动化趋势加速,产业

      发展不及预期;

      2. 全球汇率波动造成的汇兑损失风险。