拓普集团(601689)：电动智能高增长 单季度业绩创新高

　　事件：

    　　公司公布2021 年三季报：前三季度公司实现营收78.2 亿，同比增长81.1%；归母净利润7.5 亿元，同比增长94.4%；扣非归母净利润7.3 亿元，同比增长103.5%。

    　　点评：

    　　受益于新能源客户放量，21Q3 业绩创历史新高。公司下游主要客户中，传统客户吉利Q3 销量29.2 万辆，同比-15.5%、环比-1.7%；通用全球Q3 销量107.0 万辆，同比-25.5%、环比-25.6%；新能源客户特斯拉Q3 销量24.1万辆，同比+166.3%、环比+21.1%。受益于新能源客户放量，21 年以来公司季度业绩保持高增长，21Q3 实现收入29.1 亿元，同比+65.4%、环比+16.7%；归母净利2.9 亿元，同比+71.3%、环比+37.4%。受今年原材料价格、运费等上涨影响，Q3 公司毛利率21.1%，同比下降5.0 个百分点，环比Q2 改善1.3 个百分点。

    　　特斯拉产能与交付量持续爬坡，高增长有望延续。公司近年来对特斯拉单车配套价值量持续提升。今年前三季度特斯拉全球交付量达62.7 万辆，已超过去年全年交付量。目前特斯拉正继续扩大上海超级工厂的产能，并在美国得州和德国柏林超级工厂建设新的产能。我们预计特斯拉2021 年交付量有望达到88 万辆，同比+73%，2022 年有望达到130 万辆，将继续为公司业绩带来较大的弹性。

    　　新产品与新客户加速落地，中长期成长空间打开。公司在保持【汽车NVH减震系统】与【整车声学套组】两项业务国内领先的同时，前瞻性布局汽车【智能驾驶系统】、【热管理系统】、【轻量化底盘系统】三大新业务，已成功研发出热泵总成、八通阀、气液分离器等新产品。21 年以来公司与多家车企建立战略合作关系并获得较多订单，前瞻性项目集群开始进入收获期，有望为打开长期的成长空间。

    　　投资建议：

    　　公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5 供应商发展。由于公司新客户拓展&盈利能力较超预期，将21 年、22 年归母净利润由10.8、13.4 亿元上调至12.3、16.7 亿元；对应PE 分别为42、31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等。