威胜信息(688100)：业绩符合预期 数字电网与数智城市建设双轮驱动

事件：公司10 月19 日晚发布2021 年三季报，公司实现营业收入13.00 亿元，同比上升24.45%；归属上市公司股东的净利润2.48 亿元，同比上升18.85%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.37 亿元，同比上升22.47%；2021 年前三季度公司实现EPS（基本）0.50 元。

    1、业绩符合预期，能源智能化改造需求持续向上2021 年前三季度公司实现营业收入和归母净利润分别为13.00 亿元和2.48 亿元，同比分别增长24.45%和18.85%，业绩符合预期。其中，第三季度实现营业收入和归母净利润分别为4.49 亿元和0.81 亿元，同比分别增长20.41%和12.40%。公司收入利润实现同步较快增长，主要得益于感知层、网络层以及应用层全系列业务稳步增长，运营效率持续优化。

    分产品来看，2021 年前三季度，公司网络层业务实现收入8.31 亿元，占比64.18%，同比增长10.69%，其中通信模组实现收入3.55 亿元，同比增长13.03%，一方面受益于电网信息化、自动化、智能化升级带来的增量需求，另一方面得益于公司新版本HPLC 模块市场份额持续提升。此外，公司行业融合解决方案推广取得成效，面向行业应用解决方案带动应用层收入增长，前三季度实现收入6891 万元，同比增长35.53%；同时带动感知层收入3.95 亿元，同比增长65.98%，预计主要在国内数字电网、智慧水务、智慧消防建设持续推进，海外需求逐步回暖的背景下，公司电、水、气、热传感终端均实现快速增长。

    2、持续加大研发投入，盈利能力保持稳定

    公司盈利水平保持稳定，新一代自研芯片成本性能持续优化带动毛利率提升。2021年前三季度，公司毛利率为36.64%，净利率为19.11%，同比均保持稳定。

    公司前三季度综合费用率13.96%，同比上升0.51 个百分点。其中，销售费用为0.56 亿元，同比增长10.67%，销售费用率为4.33%，同比降低0.54 个百分点。管理费用为0.24 亿元，同比增加8.39%，管理费用率为1.84%，同比降低0.27 个百分点。财务费用为-0.21 亿元，同比下降12.17%。研发费用为1.22亿元，同比增长41.57%。研发费用率为9.42%，同比提升1.14 个百分点。截至三季度末公司研发人员363 人，占公司总人数的49.5%。公司注重研发投入，加大研发投入用于物联网智慧云平台、智能通信网关及用电信息感知设备、物联网通信技术领域、智慧水务、燃气核心技术、电监测终端设备等多个核心技术发展。同时，公司突破多项技术瓶颈，其中包括实现配电网故障定位误差小于100m、低压集抄各类场景下的本地通信单元100%互联互通、自主研发的末端感知终端和自主设计HPLC 通信芯片升级等。

    3、现金流持续向好，在手订单旺盛奠定增长基础2021 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为7978.58 万元，较去年同期提高23.99%，现金流量情况持续向好。2021 年以来，公司新签合同金额达到17.26 亿元，同比增长16.95%，其中三季度新签合同金额5.65 亿元，同比增长46.4%，在手合同金额达到17.95 亿元。

    我国电网迈入智能化时代，电力物联网投资规模持续向上。根据国际能源机构的统计数据，预计2014 年至2035 年间，全球将增加投资31700 亿美元用于改造旧电网配电基础设施。以国家电网公司为例，国网将每年投入超过700亿美元，未来五年累计将有超3,500 亿美元的投资，推动电网向能源互联网升级。南方电网到2025 年，数字电网要全面建成，智能电网基本形成，十四五期间，预计年均投资规模1350 亿元。随着国家能源转型和电力体制改革的进一步发展，物联网在电网建设、安全管控和数据采集等方面的应用将会更加广泛，配用电智能化、信息化将会成为未来电网主要的投资方向，公司有望核心受益。

    4、投资建议

    公司是我国智慧能源事业的领航者，随着我国电力物联网建设的加速推进，公司收入有望保持稳定较快增长。目前海外订单充足，预计随着疫情逐步得到控制，公司海外业务也将迅速恢复，成为驱动公司成长的第二辆马车。此外，公司以智慧电网为基础，逐步延伸至智慧水务、智慧消防、智慧燃气等智慧城市能源管理应用领域，收入来源逐步多元化。预计2021-2023 年净利润分别为3.56 亿元、4.79 亿元和5.90 亿元，对应 2021-2023 年PE 分别为31.9X、23.7X和19.2X，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：上游缺货情况持续、市场拓展不及预期、市场竞争加剧。