家用电器行业9月家电零售数据跟踪：白电零售环比改善 集成灶、扫地机高端化趋势明显

本周专题：9 月主要家电品类零售数据跟踪据奥维数据，9 月空调零售销额/销量/均价分别同比-2%/-11%/+10%，价增量跌趋势延续，环比改善明显。伴随8 月疫情扰动和灾害天气影响消退，9 月空调零售增速大幅修复，空调线上、线下销额分别同比-2%、-1%，环比提升38pct、27pct，改善明显。

    从量价关系看，销额增长的主要动因源于均价提升，9 月空调线上、线下均价分别提升12%和6%，延续年初至今的增长趋势。

    9 月冰箱零售销额/销量/均价分别同比+2%/-1%/+4%，线上线下均价走势有所分化。冰箱9 月线上、线下销额分别同比-12%、+12%，环比提升8pct、1pct，波动幅度弱于空调和洗衣机，表现最为稳健。从量价关系看，销额增长亦由均价提升拉动，9 月冰箱线上、线下均价分别提升5%和19%，其中，受去年同期基数效应影响，6 月后线上、线下均价走势有所分化。

    9 月洗衣机零售销额/销量/均价分别同比+2%/-8%/+10%，线上线下均价仍保持较高增速，高端化消费趋势渐成。洗衣机9 月线上、线下销额分别同比+9%、-13%，环比-27pct、+3pct，受去年同期高基数影响和洗衣机提价幅度较大影响，线上环比增速放缓。从量价关系看， 9 月洗衣机线上、线下均价分别同比+14%和+16%，洗衣机高端化消费趋势渐成，销额提升主要由均价提升驱动。

    9 月集成灶零售销额/销量/均价分别同比+3%/-21%/+31%，市场规模稳步向上，高端化趋势明显。集成灶9 月线上、线下销额分别同比+1%、+55%，环比-8pct、+20pct，线下主要受低基数效应、集成灶企业加快线下布局和疫情扰动退去等多重因素共振，1-9 月均保持高速增速。从量价关系看，9 月集成灶线上、线下均价分别提升30%和16%，提价幅度较大，高端化趋势明显，对销量增长形成一定压力。

    9 月扫地机器人零售销额/销量/均价分别同比+8%/-19%/+32%，高端旗舰新品频出，推升行业均价大幅提升，高端化趋势明显。扫地机9 月线上、线下销额分别同比+7%、+11%， 环比+13pct、+33pct，改善明显，增速同比转正。从量价关系看，9 月扫地机线上、线下均价分别提升34%和47%，提价幅度明显，主因8-9 月科沃斯、石头、云鲸等头部品牌相继推出高端旗舰新品，对行业均价形成较大拉动，在推新卖贵趋势和高基数影响下，销量增速放缓。

    本周观点

    白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）2020 年疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，支撑因素对白电企业经营成果的影响更直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。

    中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。

    厨电板块：厨电板块整体需求表现疲软，但子板块间表现有所分化：

    传统厨电方面，9 月油烟机/燃气灶销额分别同比-6.9%/-8.7%；新兴厨电方面，9 月集成灶/洗碗机销额分别同比+2.5%/+5.6%。新兴厨电主要受益于低渗透率和消费升级趋势，仍保持良好的成长势头，其中，集成灶9月线上、线下销额分别同比+0.7%和+54.9%，线上、线下均价分别同比+30.4%、+15.7%，线上或因均价提升明显对需求释放形成一定抑制，线下在疫情扰动和地产增速放缓背景下仍保持高速增长，展现出该品类良好的需求基础。

    清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技在8 月25 日推出新款带拖布自清洁扫地机U10 和洗地机G10，科沃斯在9 月15 日推出新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝X1，云鲸在9 月25 日推出第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔等企业的迅速跟进，下半年或有更多企业推出相关产品，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。

    投资建议

    推荐关注内部经营效率持续提升，产品力、品牌力突出，具备出海机会的白电龙头海尔智家、美的集团。

    推荐关注产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人，以及全面推进产品、品牌、渠道和管理提升的集成灶龙头亿田智能。

    推荐关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道稳步拓展的扫地机器人龙头石头科技。

    风险提示

    宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响。