前海开源沪港深农业主题精选投资价值分析(164403.OF)：布局农业静待花开 多元投资积蓄势能

　　研究结论

    　　农业板块近期表现：周期压力，风物长宜放眼量农业行业关系国计民生，数千年来农业在中国经济中占据重要地位。2014年7 月22 日中证指数公司正式发布中证大农业指数。不同于传统农业，大农业覆盖农业的上中下游等各个产业链。2021 年第二季度以来，农业周期下行，净值回落，截至2021 年10 月13 日指数相较年初下跌12.55%。

    　　农业板块投资价值：拐点或至，行业局面静待花开政策持续助力，去产能加速：2021 年的中央一号文件中，国家在农业方面继续进行一系列的改革。自2021 年7 月以来去产能速度加快，但考虑到猪生长周期较长，因此周期上行的局面静待花开。

    　　估值处中位，未来盈利增速加大：截至2021 年10 月13 日，中证大农业行业的滚动市盈率为30.7，位于发布以来49.87%的分位点处。进入2021年第二季度以来，农业板块在受到猪肉价格持续下跌、高基数效应的背景下，归母净利润相较2020 年同一时段有所下降。大农业指数盈利增速2022 年或迎扭转形势。

    　　前海开源沪港深农业主题精选

    　　基金资料：布局基础农业与产业链，基金规模稳增前海开源沪港深农业混合（164403.OF）成立于2016 年7 月20 日，现任基金经理为吴国清先生、刘宏先生，2021 中报披露规模为5.86 亿元。基金成立五年以上，精选农业相关主题进行投资；投资范围覆盖基础农业和产业链，农业相关主题占比高于80%；近期规模涨势明显，连续四季度净申购。

    　　持仓配置：策略因时制宜，股票灵活配置

    　　持股特点方面，高仓位运作，少而精持股；行业配置方面，农林牧渔集中布局，开启多元化投资；重仓股行业高度集中，收益有力带动。

    　　业绩表现：跑赢农林牧渔行业，2021 年领先主题基金2021 年以来基金业绩表现稳定优于申万农林牧渔行业。2020 年前海开源沪港深农业混合基金实现了23.97%的收益，而在此期间申万农林牧渔行业涨幅18.29 %。2021 年以来，农业周期下行，截至2021 年10 月13日，农林牧渔行业亏损12.33%，前海开源沪港深农业混合基金则实现正向收益0.68%，在同类基金中排名第一。

    　　收益来源分析：1. 风格配置领先，价值成长并行；2. 聚焦农林牧渔，行业配置较好

    　　基金更偏好成长风的股票，但在价值风格也有所涉足。近一年内风格配置收益为超额收益的主要来源。农林牧渔依然是基金重点偏好的行业。

    　　从基金的收益分解来看，2021Q2 基金的行业配置调整后所带来的收益超过了行业选股所带来的收益。

    　　风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。