2021年8月工业企业利润分析：行业持续分化 限电限产或致斜率转“陡”

　　工业企业利润保持稳定增长主要由于：一是，国内外制造业景气度较好，订单相对饱和，支撑收入端。一方面，海外重要经济体PMI 虽然有所走弱，但仍然维持高位区间，同时疫情反复或带来部分出口替代订单，出口端保持高度景气，8 月出口额同比增速25.6%（前值19.3%）；另一方面，国内8 月制造业PMI 维持景气区间，调研显示制造业大部分工厂订单饱满，运转顺畅。二是，降本增效。单位费用保持下降，8 月份规模以上工业企业每百元营业收入中的费用同比减少0.31 元。资金使用效率不断提升，8 月末，规模以上工业企业应收账款平均回收期、产成品存货周转天数同比减少4.4 天和1.8 天。

    　　8 月份工业企业效益状况主要呈现以下行业特点：上游原材料工业利润保持较高增速，主要受益于大宗商品价格高位运行；中游制造业利润增速分化严重，其中高技术制造业表现较好，主要原因或包括以下几方面：疫情导致的防疫物资需求和电子产品需求保持相对旺盛；因上游涨价导致成本上升，对利润带来挤压；前期基数较高，增速受到拖累；受关键零部件供应紧张影响，部分行业生产受到影响。

    　　虽然8 月出现了汛情扰动，但整体上企业经营良好，需要关注：第一，大宗商品价格高位运行，上下游分化严重。8 月PPI 较7 月所有上升，收录9.5%(前值9.0%)，其中采掘工业、原材料工业、加工工业PPI 分别为41.8%（前值38.7%）、18.3%（前值17.9%）和8.0%（前值7.5%）。上游工业仍受到涨价驱动，而部分中游工业,尤其是中小型企业受到较大成本压力。

    　　第二，疫情持续，外需仍然旺盛，内外循环顺畅。从结构上来看，防疫产品、电子产品等出口链维持景气有利于相关产业保持效益。第三，基数因素。2020 年1-8 月我国工业企业利润累计同比下降-4.4%(前值-8.1%)，基数上升将拖累增速。

    　　展望9 月，受全国性煤炭紧缺、煤电价格倒挂影响，目前已有多个省区出现供电紧张局面并开展限电限产。在疫情反复、价格高企、基数上行的背景下，预计上中游制造业利润分化将持续且扩大，工业企业整体效益将面临考验，向下斜率或将转“陡”。

    　　风险提示：限电限产、出口减速