非银板块十月观点：继续推荐高“含财率”公司

　　当前位置我们继续推荐板块内的权益财富管理方向标的，建议投资者把握高“含财率”公司的投资机会。

    　　核心观点：权益方向的财富管理业务景气度持续超预期，无论是基于行业、赛道景气度，还是基于业绩的持续性、确定性进行选择，高“含财率”公司都是首选，标的包括：东方财富、东方证券、长城证券、广发证券、兴业证券等。另一方面，权益财富管理产业链中资产管理优势突出的公司和相关服务能力卓越的公司必将受到产业链高景气带来的更多业务机会，沿着这个方向选择后周期标的包括：中金公司、中信证券等。保险板块受限于健康险险种需求不振的核心约束，保费和股价持续低迷。目前进入年底、开门红有序启动的背景下，我们对保险负债端展望仍较为谨慎，但不排除个别公司在行业整体维持低位背景下，开门红有超预期可能，建议关注：

    　　中国太保、友邦保险。

    　　证券板块的利好正在逐渐变多：从最早财富管理产业链的兴起，衍生到两融业务和交易业务的持续繁荣，随着北交所政策的快速推进和北交所的落地，券商的投行业务和直投跟投业务有望享受估值催化，未来三年将逐步进入业绩兑现阶段，因此证券板块各项业务将进入整体持续繁荣时代，业绩成长的持续性将支撑板块股价的持续向好，一改过往市场对券商股作为“牛市旗手”的认知，板块的alpha 属性将逐渐增强。此外，随着政策对维稳经济的态度逐步明朗，年内或将再现全面降准，流动性宽松将有助于券商估值的明显改善。因此我们推荐标的包括：东方财富、东方证券、长城证券、广发证券、兴业证券、中金公司、中信证券等。

    　　保险板块因资产端在地产类资产的配置相对明显，近期受累于个别激进型险企风险暴露，投资者情绪进一步低迷，带动股价继续下行。负债端方面上市保险公司披露的8 月报中原保费同比表现继续恶化，并且草根调研获悉，9 月相关销售改善趋势仍不明朗，究其原因仍然是健康险产品需求低迷所拖累，且代理人清虚行为仍对短期业绩会产生不利影响。展望四季度，由于今年业绩完成不理想，各公司延后启动开门红，且消费者需求仍未见明显改善，明年开门红行业整体预期仍难言乐观，我们相对看好资产、负债两端超越行业表现的公司，建议关注：中国太保、友邦保险等。

    　　风险提示：疫情反复、股票市场下行、交投活跃度低迷、行业政策不达预期、新单不及预期、代理人脱落超预期、利率趋势性下行。