交通运输行业周报:聚焦价格线索:10月有哪些投资机遇?

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/刘阳 日期:2021-09-27

航运:关注Q4 传统旺季或推动油运价格上行,招商轮船预期将迎散、油共振机遇。1)Q4 油运传统旺季,历史经验看10 月价格大概率显著上行。我们回顾2015-2020 年的运价表现,会发现:除了2020 年以外,过去5 年在10 月起均有运价大幅提升。2015-2019 年10 月VLCC 均价分别为8.4、3.9、2.1、3.4及12.5 万,较9 月环比分别增长46%、134%、164%、205%及276%。招商轮船在半年报中展望下半年油轮市场:“我们目前谨慎预计,运价回升将是大概率事件,并且由于供需基本格局的变化,油轮市场的复苏应当具有较好的持续性。主要风险仍然是疫情的反复,以及老船退出继续长时间低于预期。”基于从传统需求看:下半年伴随亚太地区炼厂从检修中逐步复产,以及大炼化项目投产,进入传统旺季;新增变化看:OPEC+将从2021 年8 月开始,每月总产量增加40 万桶/日,直到彻底退出 580 万桶/日的减产规模(预计为2022 年9 月)。近期我们观察:旺季临近,油运运价尽管处于低位,但9 月来持续上涨。2)我们9 月上旬发布招商轮船深度报告,认为散运中期景气度已开启,公司散货船队价值与弹性或被市场低估,当前BDI 处于景气不断攀升阶段,而一旦Q4 油运运价上行,则公司迎来散、油共振投资机遇。

    快递:9 月派费上调引发全面关注,双11 旺季前或再次优化价格策略。1)六家核心品牌快递公司9 月1 日均上调派费0.1 元,我们此前报告分析:预计派费上调可有效传导至前端快递揽件价格,有助于稳定末端,有助于改善服务,并预计行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼。2)8 月单票收入数据看:

    申通外,各公司环比普升,顺丰单价连续3 个月环比提升,圆通8 月单价同比转正。3)预计双11 旺季前仍或将推动价格优化策略。过往经验看,双11 旺季快递公司或进一步推动价格优化策略。2017-19 年,中通在官网上均在10月11 日发布《告客户书》,在11 月1 日起调整快递费用。系因每年双11 所在月为行业最大旺季,业务量会突增,2016-20 年11 月日均件量分别为1.25、1.57、1.95、2.37 及3.24 亿件,环比10 月平均增长超过20%。如果看双11 高峰,2020 年双11 当天共处理快件6.75 亿件,是当月均值的2 倍。因此在旺季期间,要保障客户服务质量,也要应对旺季场地、运输、用工等费用的成本上涨,快递公司通常采用调整快递费用,同时也可能对货物重量进行控制,以尽可能释放对轻小件产品处理的产能。我们预计在9 月1 日上调派费后,双11 前的旺季价格调整或进一步催化电商快递相关企业的市场表现。

    行业数据更新:1)航空:中秋假期国内出游人次恢复至19 年87%,9 月1-25日航班量环比恢复。2)航运:集运美线拥堵加剧,散运大船拉动下再创新高,油运旺季临近持续回暖。

    强推评级标的:厦门象屿、顺丰控股、春秋航空、中远海控。推荐:招商轮船、密尔克卫、海晨股份、京沪高铁、圆通速递、韵达股份。

    风险提示:人民币大幅贬值,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。