宏观经济分析报告:市场风险上升 周期股行情已近中后期

类别:宏观 机构:首创证券股份有限公司 研究员:韦志超/王蔚然 日期:2021-09-23

上周股市出现明显调整,由于稳增长信号初显,周期股底层逻辑受到挑战,出现明显回落。海外利空因素扰动,全球市场波动加剧,恒大事件的风险相对仍可控,我们认为股债走势与 2019 年下半年类似,整体处在震荡格局。

    稳增长信号初显,周期股已近中后期。上周股市大幅下跌,债券震荡,商品小幅回落,黑色系出现明显调整,周期股见顶回落。 “730 会议”后,稳增长信号逐渐明确,周期股在此节点后大幅走强,其后 32 个交易日内上涨超过 22%,领跑各类风格指数。但随着央行、国常会、发改委发声宽信用,市场见证 8 月社融放量,疫情加剧的情况下投资有所回暖,市场预期正在逐渐得到兑现,周期股底层逻辑受到挑战,出现明显回落。

    恒大事件风险整体可控,政府应对政策储备充足,但过程和时点仍需观察。恒大集团债务风险发酵,部分金融股受此拖累下行,权重股走弱,9 月 20 日恒生指数当日下跌 3.3%。市场目前担忧恒大事件演化为系统性金融风险。但长期以来,央行持续表态要牢牢守住不发生系统性金融风险的底线,政府应对风险的政策储备较多;其中货币政策、地产政策的调控空间均较大,因此出现极端风险的概率相对较小。

    全球市场风险上升,市场大幅震荡。海外方面,法澳由于核潜艇订单问题出现摩擦,国际争端形势有所升级。另外,针对美国债务上限问题,财政部长耶伦意外发声警示新一轮金融危机风险,受此影响市场大幅 Risk Off。本周众议院民主党寻求一项立法,将通过临时拨款维持联邦政府的正常运转,并暂停美国债务上限至2022 年 12 月 16 日,黑天鹅的风险仍然存在。

    股债走势与 2019 年下半年类似,整体处在震荡格局。10 年期国债收益率目前在 2.8-2.9 区间震荡是暂时合理的位置。当前市场对经济下行的预期较为一致,周期股目前依然有支撑。但随着经济企稳甚至短期弱反弹的信号逐渐显现,周期股的底层逻辑将受到挑战。

    风险提示:经济下行超预期,疫情超预期