“数据会说话”之2021年8月数据解读：8月疫情防控升级 社零增速不及预期

　　本期投资提示：

    　　8 月社零总额达 34,395 亿元，同比增长 2.5%，增速环比降低 6.0pct、同比增加 2.0pct，主要源于8 月国内局部疫情影响；与 2019 年 8 月相比增长 3.0%，两年平均增速 1.5%，复苏趋势放缓，消费不及预期。（1）必需消费品增速平稳，部分品类不及预期。烟酒/饮料/粮油食品/日用品销售表现不及预期，同比增速（降速）分别为 14.4/11.8/9.5/-0.2%，增速环比-0.7/-9.0/-1.8/-13.3pct。（2）可选消费增速稳健。金银珠宝/化妆品/服装增长稳健,同比增速（降速）分别为 7.4/0.0/-6.0%，增速环比-6.9/-2.8/-13.5pct；建筑装潢/家具/家电同比增速（降速）分别为 13.5/6.7/-5.0%，增速环比1.9/-4.3/-13.2pct; 石油/汽车增速下滑，同比增速（降速）为 13.1/-7.4%，增速环比-9.6/-5.6pct。

    　　实物商品网上零售增速稳定，占比社零总额份额环比稳定。（1）与网购有关的商品零售增速略微下滑。

    　　1-8 月实物商品网上零售额 66,340 亿元，同比增长 15.90%。实物商品网上零售额占社零比重 23.6%，较 1-7 月保持不变。（2）快递行业： 8 月业务量保持高增长区间，单价环比回升。全国快递服务企业业务量完成 89.9 亿件，同比增长 24.3%；业务收入完成 840.1 亿元，同比增长 15.5%；单票收入9.34 元，同比增速-7.0%，环比增速 0.9%。预计 9 月份快递业务量增速约为 25%左右，下半年行业仍有望保持高景气区间，重点关注行业政策及旺季到来竞争格局的变化。

    　　商品消费：地产后周期趋势向上，必需消费品持续稳定增长。（1）服装：8 月服装销售持续下跌，运动鞋服小幅下降。淘系全网 8 月男装/女装/童装成交金额增速分别为-7.0%/-1.5%/-20.3%，男装、女装、童装销售下降，主要受销量下降拖累。下半年服装销售迎来旺季，预计终端需求仍将旺盛。（2）化妆品：营收增速提升，品牌表现分化。天猫平台 8 月护肤品销售额同比增长 2.5%至 79.9 亿元，国际品牌市占上升，兰蔻表现出色。彩妆销售额同比下降 3.7%至 35.4 亿元，本土品牌市占提升，完美日记维持榜首之位。（3）家电消费：烟机线上/线下零售量同比分别下降 19.0%/30.2%，推荐业绩有望持续修复的白电龙头+家电新消费赛道龙头。（4）轻工消费：家居行业头部企业集中度进一步提升，加快抢占渠道份额，头部企业凭借多品类全渠道多品牌，打造成长增量。金属包装整合逻辑兑现，盈利有望持续修复改善。（5）食品饮料：8 月底 53 度茅台、52 度五粮液一批价较上月有所下降，7 月乳制品/白酒/啤酒/软饮料产量同比增速 0.30/-4.40/-7.00/10.10%。（6）8 月汽车行业产销仍受缺芯一定影响，销量同比下降 17.8%，部分车企存在 5-10%的环比改善。8 月达 179.9 万辆，同比下降17.8%，部分自主头部企业、合资品牌的排产计划有 5-15%的环比改善。行业复苏过程中，新车型周期企业吉利汽车、长城汽车销量更具α表现，如长城 8 月汽车销量 9.93 万辆，同比下降 7.7％，优于行业。而新车周期相对弱的大众等合资品牌销量同比仍承压。我们再次强调自主品牌在新车型周期下的超额收益。

    　　南京疫情蔓延推后反弹周期。（1）社会服务：7 月 20 号之后，离岛免税日均销量有所回落，Q3 预计承受较大销售压力。酒店方面，6 月 RevPAR 同比 2019 年同期下滑 15.25%，局部疫情对酒店行业的影响较大，反弹周期后移至 8 月之后。（2）传媒：中报密集披露季，二季度相对平淡预期逐步消化，主要由于数字娱乐高基数、互联网平台加大投资，长视频、游戏下半年景气度有望高于上半年。由于20H1 高基数、内容上线排期受竞品影响或监管影响，数字娱乐公司普遍上半年增速相对平淡，预计下半年随着内容产品密集上线以及基数回归正常，芒果超媒、网易、三七互娱等有望回暖。互联网平台上半年预计利润增速不及收入增速，主要是竞争加剧、或监管压力下选择加大销售费用或 capex 投入，为长期增长蓄力，但目前估值消化较多，市场有较充分的预期。

    　　投资分析意见：（1）商贸零售：阿里巴巴、京东、拼多多、周大生。（2）服装化妆品：安踏体育、比音勒芬、欣贺股份、海澜之家，建议关注李宁、报喜鸟。（3）快递：顺丰控股、中通快递。（4）家电：

    　　三花智控、海信家电、JS 环球生活、石头科技、科沃斯、火星人、浙江美大、老板电器、极米科技、倍轻松。（5）家居轻工：顾家家居、敏华控股、欧派家居、志邦家居、索菲亚、裕同科技。（6）农业食品饮料：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、五粮液、重庆啤酒、百润股份、华润啤酒、伊利股份、牧原股份、海大集团；建议关注：新希望、圣农发展。（7）社会服务：中国中免、首旅酒店、奈雪的茶。（8）传媒：芒果超媒、视源股份、腾讯控股、分众传媒、三七互娱、吉比特、国联股份。（9）汽车：吉利汽车，上汽集团，福耀玻璃，华域汽车，华阳集团。

    　　风险提示：若新型冠状病毒感染肺炎疫情持续时间较长，消费行业业绩可能不及预期；不确定因素增加，外部冲击加大的风险；收入增速放缓，居民消费意愿不强。