航空公司行业跟踪报告：8月国内供需大幅削减 客座率下挫

　　南京等多地疫情反复，8 月国内民航供需环比大幅削减，客座率环比大幅下挫；其中南方航空客座率领先中国国航、中国东航。8 月受南京等多地疫情反复冲击，五家上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥）国内总供给需求环比各降44.3%/56.3%（较19 年同期各降40.5%/58.4%），客座率环比下降16.6 个百分点至60.7%（较19 年同期下滑26.1 个百分点）。全球疫苗接种工作有序推进，国际及地区航线仍持续“五个一政策”，8 月国际线供给、需求环比各-7.2%/+7.9%（较19 年同期仍各削减95.3%/96.7%）。三大航8 月国内线总供给、需求较19 年同期各降44.4%/62.5%，客座率较19 年同期大幅下挫28.0个百分点。我们认为此轮疫情影响广泛，三大航供需齐降，但南航国内客座率仍领先国航、东航各2.6/4.7 个百分点。

    　　春秋、吉祥国内线客座率环比各下降12.2/15.8 个百分点至78.7%/68.0%，较19 年同期仅各下滑15.6/22.3 个百分点。春秋航空、吉祥航空8 月国内线供需环比分别各降18.8%/36.3%、29.7%/48.3%，客座率环比各下降12.2/15.8 个百分点至78.7%/68.0%（较19 年同期仅各下滑15.6/22.3 个百分点，我们认为吉祥环比降幅较大主因其第二主基地南京禄口机场7 月26 日起封闭管理），优于行业平均水平。我们长期看好民营航司成长空间，一方面因其机队精简、经管效率强，短中期“内循环”下能较快实现以量换价，业绩率先稳步复苏，长期看后疫情时代运力扩张助力其提升基地市场份额助益业绩改善。

    　　南京等多地疫情得控，9 月以来国内供给需求快速回升，福建疫情影响目前集中福建省内但存外溢风险，影响仍需观察。9 月1 日至12 日，三大航运营主体（国航、东航、南航）日均执飞航班量较8 月各上升50.9%/49.1%/55.3%，春秋、吉祥日均执飞量各升17.4%/67.0%（吉祥航空第二主基地南京禄口机场自8 月26 日起恢复国内航班运行）。日均飞机利用率国航、东航、南航各为5.2/4.9/5.9 小时/天，较上月各上升42.7%/49.2%/55.6%。吉祥日均飞机利用率升63.2%至7.8 小时/天，春秋日均飞机利用率升17.3%至7.8 小时/天。

    　　双节临近旅游需求集中释放，建议关注周期投资机会。参考上半年节假日释放就地过年政策积压的旅游需求来看，我们认为若撇除疫情影响，国内市场内在需求仍然强劲，以“五一”为例，据澎湃新闻援引人民日报消息，五一节（5.1-5.5）期间，全国民航预计运输旅客866 万人次，比19 年同期仅下降0.8%，平均客座率80.7%，推算国内客流较2019 年同期上升13.0%。目前福建疫情多集中在厦门市、莆田市，据央视新闻报道专家研判，只要确保各项措施和各个环节落到实处，疫情规模有望在国庆长假前得到控制。我们分析四季度国内市场有望淡季不淡，中长期看我们认为疫情过后，航空供需格局有望进一步改善，建议关注周期投资机会，推荐吉祥航空、中国国航，长期看好春秋航空，建议关注华夏航空。

    　　风险提示：汇率、油价波动、疫情不确定性等。