2021年走遍中国系列之八：苏中133家城投平台详尽数据挖掘

　　报告摘要：

    　　江苏省是中国经济最发达的省份之一，整体经济财政实力较强，但债务负担偏重。2020 年江苏省GDP 总量为102719 亿元，一般公共预算收入为9059 亿元，均排全国第2 位；发债城投有息债务/一般预算收入为732%，排全国第6 高。

    　　江苏省各地级市经济财政实力呈现出“南强北弱”的特点。经济方面，受疫情冲击各地级市GDP 增速均有不同程度下滑，其中淮安下滑幅度最大（3.4 个百分点）。财政方面，2020 年各地级市一般预算收入增速均为正数，南京和连云港增速下滑幅度较大，分别为3.8 和2.4 个百分点。债务方面，淮安、泰州、镇江和盐城发债城投有息债务/一般公共预算收入均超过1000%，债务负担偏重。综合来看，苏州、南京和无锡资质相对较强，常州、南通、扬州、徐州、宿迁处于中游水平，泰州、连云港、盐城、淮安、镇江资质相对较弱。

    　　截至2021 年8 月31 日，江苏省城投平台存量债余额为26016 亿元，涉及发行人552 家。江苏省本级城投存量债余额较小，共895 亿元，涉及4 家平台。南京和苏州城投存量债余额居全省前两位，分别为4691亿元和3583 亿元，而连云港和宿迁城投存量债余额较小，均不足1000亿元。

    　　从公募城投债平均估值来看，苏南地区的镇江、苏中地区的泰州平均估值相对偏高，而苏北各地级市平均估值整体偏高。苏南地区公募债平均估值整体较低，除镇江外，其余四市平均估值均在4%以下，其中苏州和南京公募债平均估值仅为3.1%。苏中地区的扬州和南通公募债平均估值较低，分别为3.4%、3.5%。苏北地区公募债平均估值整体偏高，各地级市均在4%以上，其中盐城市平均估值为4.7%。

    　　最后本文对苏中（南通、扬州、泰州）三市的经济、财政、产业、人口、土地、平台概况等方面进行了分析。南通经济财政实力在江苏省排上游，为苏中三市最强，但债务负担偏重；扬州和泰州经济财政实力在江苏省排中下游，其中扬州债发债城投有息债务/一般预算收入相对较低（788%），泰州市处于1157%的高水平。南通城投债余额最大，平台数目最多，其次是泰州，扬州城投债余额相对较小。泰州公募债和私募债平均估值均为三市中最高，分别为4.2%和4.8%，南通相对较低。

    　　核心假设风险。数据口径有偏差，城投平台信息不全，城投相关政策超预期。

    　　备注：如未特别说明，本报告中所引用的数据或资料都来自企业预警通、城投募集说明书、评级报告、审计报告。