隆基股份(601012):光伏龙头强化领先优势 积极推动行业技术变革

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王磊/杨润思 日期:2021-09-10

  事件:隆基股份发布2021 年半年度报告。

      上半年业绩稳中向好,硅片端盈利能力保持行业领先。2021 年上半年,公司实现营收350.98 亿元,同比增长74.26%;实现归母净利润49.93 亿元,同比增长21.30%,业绩稳中向好,上半年由于组件收入占比的快速提升,以及硅料涨价和大量低价组件订单的消化,导致盈利能力有所回落,报告期内销售净利率为14.22%,而在硅片端,公司持续提升生产效率,保持行业领先的盈利能力。

      出货数据高速增长,适应市场变化调整产能释放节奏,光伏龙头地位进一步强化。硅片方面,报告期内公司实现硅片出货38.36GW,其中对外销售18.76GW,同比增长36.48%;实现组件出货17.01GW,其中对外销售16.60GW,同比增长152.40%。根据PV InfoLink 统计,公司组件出货继续保持行业第一位置,且领先优势在不断扩大。上半年,受硅料涨价影响,部分下游需求处于观望状态,产业链开工率有所下调,公司适时调整投产节奏,腾冲10GW 硅棒和西安航天7.5GW 电池项目已达产,曲靖10GW 硅片和楚雄(三期)20GW 硅片项目已部分投产,宁夏乐叶3GW 和西咸乐叶15GW电池正在建设中。

      坚持创新引领理念,持续加大研发投入,深刻把握电池片技术变革历史节点。

      公司坚持技术创新与行业引领,在上一轮大的技术变革中,推动光伏产业由多晶向单晶转型,当前硅片技术红利已经逐渐消退,而电池片将迎来技术变革的重要节点,公司持续加大投入,在N 型TOPCon、HJT、P 型TOPCon等领域不断刷新世界纪录,加速新技术量产化进程,持续推动行业技术变革。

      积极扩张BIPV 业务,拓展合作伙伴实现共同开发,向光伏下游多应用场景延伸,打造公司新增长点。公司依托组件端的制造能力和技术实力,积极向光伏下游多应用场景延伸,着力推动BIPV 业务的发展。报告期内,公司完成对森特股份部分股权的收购,目前持股比例为24.28%,为其第二大股东,此次合作将结合森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势,有力推动BIPV业务的开发;此外,公司已与亚玛顿签订合作协议,共同研发用于BIPV 的1.6mm 超薄玻璃,进一步减轻结构重量,持续优化BIPV 产品结构,满足建安需求,拓展更多应用场景,有望打开BIPV 业务的成长空间。

      盈利预测:预计2021~2023 年实现归母净利润117.92/155.73/178.35 亿元,对应估值44.7/33.8/29.5 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:行业需求不及预期,产业链价格不及预期。