宏观动态点评：制造业景气度走弱 外需指标下行

　　7 月制造业及非制造业 PMI 点评

    　　7 月制造业 PMI 环比回落 0.5 个百分点至 50.4%，低于Wind 一致预期 51.1%。总体来看，局部疫情反复叠加河南浙江极端天气冲击，制造业生产进一步放缓，部分内需领先指标较上月走弱，同时工业品价格涨幅再度上行。此外，服务业景气度受建筑行业走弱影响亦小幅下行。

    　　7 月生产指数环比下行 0.9 个百分点至 51.0%，本身 7 月为工业生产淡季，同时又叠加极端天气冲击，下行幅度较大。分企业规模看，大型企业（51.7%）制造业 PMI 和上月持平，但中型企业制造业 PMI（50.0%）比 6 月回落 0.8个百分点；小型企业 PMI 回落 1.3 个百分点至 47.8%，仍低于荣枯线。

    　　1）制造业整体需求走弱。新订单指数从上月的 51.5%下行至 50.9%，但仍位于枯荣线以上；另一方面，在手订单指数从上月的 46.6%下行至 46.1%，进口指数同样回落 0.3 个百分点至 49.4%。分行业看，受益于暑期消费活动，文教体美娱用品、计算机通信电子设备等下游消费品制造业的新订单指数保持高景气度；另一方面，石油煤炭、化工、黑色等高耗能重工业行业指数较低。

    　　2）外需继续走弱。7 月新出口订单指数为 47.7%，环比下降 0.4 个百分点。

    　　木材加工、家具等行业出口景气度有所下滑。

    　　企业产成品库存回升。7 月产成品库存从上月的 47.1%升至 47.6%，但原材料采购价格高企，库存进一步下降——原材料库存为 47.7%，较上月下行0.3 个百分点。

    　　7 月 PMI 工业品价格指数再度走高，主要是由于上游原材料通胀高企拉高制造业企业采购成本。7 月原材料购进价格和出厂价格分别为 62.9%和53.8%，分别较上月上行 1.7 和 2.4 个百分点。分行业看，黑色/有色金属冶炼及压延加工等行业的原材料购进价格指数均大幅上行至 70%以上。另一方面，钢铁出厂价格指数为 50.3%。

    　　受局部疫情和极端天气影响，服务业整体景气度小幅下降，主要受建筑行业降温拖累。7 月非制造业商务活动指数为 53.3%，环比小幅回落 0.2 个百分点。受高温多雨及洪涝灾害影响，7 月建筑行业整体景气度下行，建筑业商务活动指数回落 2.6 个百分点至 57.5%，土木工程建筑业商务活动指数回落 4.9 个百分点至 54.4%。本月房地产行业经营状况指数回升1.9 个百分点 至 45.5%，新订单指数回升 2.2 个百分点至 42.4%，均位于枯荣线以下，表明房地产行业在调控政策影响下景气度仍然较低。另一方面，住宿、餐饮等居民消费相关行业景气度回升。

    　　7 月制造业、服务业就业景气度向好但仍位于枯荣线以下。7 月制造业 PMI就业指数为 49.6%，较 6 月上行 0.4 个百分点，服务业 PMI 就业指数为48.2%，环比上行 0.2 个百分点。

    　　7 月制造业 PMI 显示内外需增长均放缓，而价格仍然高企。近期内需增长环比下行，主要是由于上半年财政货币政策趋紧，防风险政策对地方平台融资、地产交易/投资等领域“降温”叠加所致。外需增长环比开始放缓，对总需求的支持力度可能逐步减弱。同时，上游原材料价格高企对部分中下游企业的盈利挤压仍然较为显著。我们预计下半年财政和货币政策调控有宽松空间，将视经济增长变化相机调整。

    　　风险提示：通胀快速上行，增长不及预期。