军工行业周报：外资大撤退、月线三连阳 航空工业半年交付过半、净利润增长44.7%
本周行情
中证军工龙头指数（-1.21%），行业（申万）排名（9/28）；上证综指（-4.31%），深证成指（-3.70%），创业板指（-0.86%）；涨幅前五：上海瀚讯（+36.49%）、金信诺（+34.92%）、图南股份（+32.20%）、新劲刚（+17.48%）、天秦装备（+16.42%）；
跌幅前五：东华测试（-13.67%）、中国海防（-13.09%）、新余国科（-12.26%）、迈信林（-12.14%）、久之洋（-11.62%）。
重要事件及公告
7 月23 日，航空工业党组召开2021 年上半年经济运行分析专题会，2020年，航空工业国资委考核再获A 级，这是航空工业第16 次获得国资委经营业绩考核A 级，在96 家中央企业排名第17 位，较上年提升2 位，取得了历史第二高分，连续三年排名前20。
7 月26 日，迈信林发布公告，公司与航空工业集团公司金城南京机电液压工程研究中心签署《战略协同合作框架协议》，双方合作的项目主要围绕军、民机（包括C919）等航空零部件生产和航空类液压产品装配重点展开。
7 月27 日，长城军工发布关于筹划非公开发行股票的提示性公告，拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，募集资金额度约为6 至8 亿，投向与军品主业相关的能力建设项目和军民品相关的研发中心及科研项目。
7 月29 日，美国海军的阿利伯克级导弹驱逐舰“本福德”号（DDG 65）穿航台湾海峡，从南海进入东海海域，并一路北上前往日本。对于此次挑衅行动，本福德号所属的美国海军第七舰队在公告中宣称“这是为了履行美国维护印太地区自由开放的承诺所必须实施的行动”。
7 月29 日，苏试试验发布创业板向特定对象发行证券募集说明书，向特定对象发行股票募集资金总额不超过60,000.00 万元（含本数），投资于实验室网络扩建项目。
7 月30 日， 八一建军节来临之际，中共中央政治局举行第三十二次集体学习，中共中央总书记习近平在主持学习时强调确保如期实现建军一百年奋斗目标。
7 月30 日，通裕重工发布向不特定对象发行可转换公司债券预案，拟发行规模不超过15 亿元的可转债，投资于“大型海上风电产品配套能力提升项目”、“高端装备核心部件节能节材工艺及装备提升项目”及补充流动资金。
投资建议
一、核心观点
军工行业近期有几个重要表现：
① 7 月收涨3.34%，在1-4 月近十年第四次“月线四连阴”后，实现“月线三连阳”。7 月行情剧烈波动，当前是反弹的终点，还是上涨的中继，是此时市场尤为关切的问题。
② 2016 年以来，军工行业周成交量明显放大出现三次，第一次是2020年8 月，第二次是2021 年1 月，近期军工板块的周成交量开始呈现放大趋势，但尚未达到2020 年8 月的高点。
③ 7 月，共计16 家公司创历史新高（不考虑次新股）：火炬电子、鸿远电子、和而泰、紫光国微、泰和新材、振华科技、航锦科技、新雷能、昊华科技、宏达电子、中航光电、铂力特、抚顺特钢、钢研高纳、晨曦航空、中航沈飞。创新高个股集中于材料和电子等中上游，其中，紫光国微超千亿市值，抚顺特钢涨幅两年五倍，行业市值第二的中航沈飞创出新高。
④ 市场关注度快速提升，行业“全面开花”，总体“小票”表现更佳。
北上资金“撤退”：对军工是短期扰动，军工定价权当前主要掌握在国内投资者手中，且当前北上资金持股比例已较低近期，受到教育行业“双减”政策叠加科技行业反垄断、中美会谈期间对中美冲突加剧的担忧深化等因素影响，A 股市场整体出现了大幅调整。军工行业也同样难以幸免。然而我们认为，外资“撤退”，对军工行业的影响更多是情绪上的冲击造成的“内卷”，且当前影响已较为有限，理由如下：
① 港股通的开通，以及MSCI 的持续扩容后，北上资金持续增持军工行业，但中美关系终结了这一增长趋势，继2020 年11 月和今年6月，美国两次发布“中国涉军企业投资禁令名单”后，军工外资持股整体呈现下降趋势，由最高时北上资金军工持仓自由流通市值占比2.69%，降到当前1.81%，总市值占比当前不足1%，整体影响已有限；
② 对于个股来说，长期来看，股价表现和其基本面更为相关，如中航光电北上资金持股，最高时可占其总市值的10.09%，当前只有1.50%，北上资金一路减持，但无妨其股价不断新高；③ 军工行业同个别其余行业不同，定价权当前主要掌握在国内投资者手中。
基本面情况：有望迎来最佳中报季，航空、北斗尤佳① 军工板块有望迎来历史最佳中报季，而且是在去年军工行业受疫情影响相对较小的前提之下。截至2021 年7 月30 日，军工板块已有76 家公司披露了2021 年H1 归母净利润数据或预报，不考虑上市未满一年的公司，47 家公司2021 年H1 业绩较2019 年H1 业绩同比实现增长或扭亏为盈。2021 年H1 归母净利润同比增长率上限的中位数为72%，下限中位数为57%。
② 航空方面，截至2021 年7 月30 日，2021 年H1 归母净利润同比增长率上限的中位数为97%，下限中位数为78%，高于军工板块平均水平。2021 年上半年，航空工业实现营业收入同比增长26.1%，利润同比增长41.4%，净利润同比增长44.7%，EVA 同比增长123.8%，收入、效益指标均实现两位数增长；重大装备研制任务按计划推进，产品交付再创历史最好水平，首次在上半年实现“时间过半、交付过半”。总体来看，集团上半年整体盈利能力和创造利润的均衡水平不断提升，经济指标和产品交付实现“双过半”，经营质量稳步提升，为实现“十四五”高质量开局奠定了坚实基础。
③ 北斗领域，截至2021 年7 月30 日，已有10 家公司披露了2021 年H1 归母净利润数据或预报，不考虑上市未满一年的公司，6 家公司2021 年H1 业绩较2019 年H1 业绩同比实现增长或扭亏为盈。2021年H1 归母净利润同比增长率上限的中位数为96%，下限中位数为76%，高于军工板块平均水平。
军工行业当前的底层逻辑已然是业绩驱动，而军工行业迎来了历史发展机遇期，也迎来了黄金时代，从当前披露情况看，本次有可能成为历史上业绩最佳的中报季，伴随着行业订单和业绩的不断落地与兑现，有望实现戴维斯双击。然而出于前期获利较多、两融余额处于高位、外资减持等因素，我们判断，军工板块难以再次出现一蹴而就、一气呵成的上涨，“进二退一”式的震荡上行或是常态。
1、几个重要的表现
本周军工板块有几个迹象是值得重视的。
① 7 月收涨，军工板块实现“月线三连阳”
7 月收涨3.34%，在1-4 月近十年第四次“月线四连阴”后，实现“月线三连阳”。7 月行情剧烈波动，当前是反弹的终点，还是上涨的中继，是此时市场尤为关切的问题。
② 成交量开始放大，但尚未达到去年高点
2016 年以来，军工行业周成交量明显放大出现三次，第一次是2020 年8 月，第二次是2021 年1 月，近期军工板块的周成交量开始呈现放大趋势，但尚未达到2020 年8 月的高点。
③ 7 月，16 家公司创出历史新高，多为材料和电子等中上游，如抚顺特钢、紫光国微等。
7 月，共计16 家公司创历史新高（不考虑次新股）：火炬电子、鸿远电子、和而泰、紫光国微、泰和新材、振华科技、航锦科技、新雷能、昊华科技、宏达电子、中航光电、铂力特、抚顺特钢、钢研高纳、晨曦航空、中航沈飞。创新高个股集中于材料和电子等中上游，其中，紫光国微超千亿市值，抚顺特钢涨幅两年五倍，中航沈飞创出新高。
一直以来，军工行业市值居前的以主机厂为主，是央企国企、下游、制造类，而产业链上游同时受益于装备型号放量、国防信息化建设加速推进、国产替代和自主可控提速、民参军政策大力支持等因素，多方面因素叠加之下，业绩增速更显优势，紫光国微创出历史新高，超千亿市值，位居军工市值第3,（前二为航发动力、中航沈飞），兼具非央企国企、中上游、军工电子的属性，具有代表性意义。
建议关注的细分领域及个股
军机等航空装备产业链：
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航天彩虹、纵横股份（无人机）、光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），宝钛股份（钛合金），铂力特（3D 打印），爱乐达（航空制造）等；
航天装备产业链：
航天电子（测控+无人机+导弹），航天电器（连接器），中国卫星（卫星总体设计制造），海格通信（北斗）；
信息化+自主可控：
紫光国微（军工芯片）、川大智胜（空管自动化系统）、国睿科技（雷达），振华科技、火炬电子、宏达电子（军工电子），中国长城、中国软件（信创）。
风险提示
① 疫情发展不确定，导致国内宏观经济承压，军费投入力度降低；② 改革后军方用户组织架构调整，导致需求变化，部分已推迟或取消的订单可能不会重启；
③ 国企改革进度不及预期，院所改制、混改、资产证券化等是系统性工作，很难一蹴而就；
④ 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期；⑤ 随着军品定价机制的改革，以及订单放量，部分军品降价后相关企业业绩受损；
⑥ 行业高度景气，但如若短时间内涨幅过大，可能在某段时间会出现业绩和估值不匹配。
