计算机行业周报:IT投入顺周期还是逆周期?甲方自建还是乙方通用?

  本期投资提示:

      本周周报包括四大要点。1)本周,投资者关于IT 投入与其下游盈利相关性(顺周期、逆周期还是后周期)的讨论较为激烈,甲方自建现象也是近期热议。我们详细论述了这两个问题,并数据验证。结论是:若我们的论证没有明显偏差,恒生电子、明源云(H)、德赛西威、广联达的相关投资者担忧即迎刃而解。我们认为这些公司的竞争优势明显!2)从教育服务到教育信息化:视源股份(互联网传媒)/科大讯飞/佳发教育。其中视源股份预计当前年收入170-250 亿中,教育相关80 亿元(教培约1 亿元,高教约2 亿元,剩下的70-75 亿是校内教育IT)。因此校内教育IT 空间可能明显增加,应为明确受益者。科大讯飞:校内因材施教业务机遇扩大。佳发教育:下半年有望迎来业绩拐点。3)云公司近期有调整,机会增加: 明源云(H)/海康威视。4)其他成长公司 中科创达/东方财富(非银&tmt)

      首先,重要推演:IT 投入究竟顺周期、逆周期还是后周期?甲方自建还是乙方采购?1)大约2009-2012 年,计算机行业“顺周期”、”逆周期”还是“后周期”的讨论较为风靡。

      我们从用友网络、金蝶国际、汉得信息、广联达的数据论证结果。2)关于甲方自建威胁乙方IT 供应商,我们分析了域控制器、资管IT、建筑IT 等,得到结论。3)最终结论是:

      1)大部分做中大客户的IT 公司,其需求较为平稳,甚至可能“逆周期”。

      2)大部分做小客户的IT 公司,其需求与客户盈利正相关,为“顺周期”甚至“后周期”。

      3)由于以上周期性存在,产品力足够的企业利用对手应对不足,不断提高市占率。

      4)乙方往往通过规模优势摊薄了研发成本,因此可比甲方赢利点大幅度提前。因此,长期的研发投入可以更多,可能产品体验也好得多。

      5)本质看甲乙方话语权。如果乙方真受到甲方自建冲击,从标准产品到从事“解决方案”

      即可,这种优势更大。

      如果我们上述论述偏差不大,恒生电子、明源云(H)、德赛西威、广联达的相关投资者担忧即迎刃而解。我们认为这些公司的竞争优势明显

    其次,从教育服务到教育信息化:视源股份(互联网传媒)/科大讯飞/佳发教育。1)两条教育培训新闻,合并起来,可以指引我们方向:一些人为定价、人为服务,不如改为用信息化、科技化、智能化的方式。因为这样可以在费用投入理性的前提下,提高教师、学生的ROI。2)视源股份预计当前年收入170-250 亿中,教育80 亿元(教培约1 亿元,高教2 亿元,剩下70-75 亿是校内教育IT)。因此校内教育IT 空间可能明显增加,应为明确受益者。科大讯飞:校内因材施教业务机遇扩大。佳发教育:下半年有望迎来业绩拐点

    再次,云公司机会增加:明源云(H)/海康威视。明源云(H):政策扰动不改收入高增,明源云估值已占优势。海康威视:21H1 半年报大超预期

    最后,其他公司:中科创达/东方财富(非银&tmt)。中科创达详解Q2 增长。东方财富:

      股权激励定价高位彰显管理层信心,看好长期alpha!