公募基金21年Q2配置分析：市值下沉进行时 兼顾周期与成长

　　数据口径。今日基金二季报披露完毕，据Wind 统计的基金二季报，我们着重以公募基金中的“主动偏股+灵活配置型基金”作为考察对象。

    　　基金市场话语权继续上升，但赎回压力体现。截至21 年Q2，三类重点基金的持股市值超过4.6 万亿元，较21Q1 继续增长。在二季度新发基金市场回暖的情况下，基金份额仍有所下降，可见Q2 基金“净赎回”较为明显；超过六成的存量老基金在Q2 遭遇“净赎回”，但50 亿以上规模的中大型基金继续获得“净申购”。

    　　“市值下沉”进行时，关注基金配置低点而胜率提升的小盘价值。我们自2 月下旬《扩散升级》持续提示21 年微观结构从恶化到修正，配置坚持“市值下沉”思路。21Q2 基金配置得以各方面体现：1. 从板块配置来看，沪深300 与中证500 配置呈现“跷跷板”形态，中小市值配置上升；2. 从二季度增持最显著的创业板来看，创业板市值后50%的个股配置比例自低点抬升；3. 百亿基金经理新增重仓股，也主要集中在1000 亿以下的中小市值、与部分次新股。

    　　热门板块配置分化，反映了A 股微观结构修正仍在“业绩验证分化”

    　　的第三阶段。我们对今年以来市场核心关注赛道的基金配置情况作出梳理，其中包含我们在《策话新兴产业》中搭建的11 大新兴产业、以及一些传统高配的热门板块如白酒等。可以看到，相较于今年2 月，热门赛道的配置出现分层：新能源车产业链、CXO、医美、半导体配置均处于历史100%分位数，且趋势连续向上；白酒处于历史90%以上分位数，但配置连续2 个季度回落。

    　　配置创10 年以来新高和新低的行业。21Q2 仓位创2010 年以来新高的板块有：电源设备、医疗服务和半导体。21Q2 仓位创2010 年以来新低的板块有：水泥制造、食品加工、医药商业、房地产开发和保险。

    　　剔除行业指数上涨的股价影响，真实加仓电气设备、电子，减仓食品饮料。剔除行业指数上涨的影响后，电源设备、医疗服务和半导体Q2加仓最多，白色家电、饮料制造在Q2 配置比例降幅较大。

    　　核心增配思路，“供需缺口”的周期与“新兴赛道”的科技。2021 年“供需缺口”及“涨价传导”继续支撑周期板块在Q2 获得增配，其中化工、有色、采掘、钢铁配置上升明显。科技领域聚焦远景广阔的新兴产业链，新能源车、半导体与电气设备继续刷新历史新高。

    　　风险提示。基金二季报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不稳定；基金配置仅反映过去信息，对未来的指引意义有限；部分投资产业类的基金（如医药基金等）规模日益增长，会对行业配置数据产生一定影响。