证券行业点评：全面降准超预期 看好业绩高增的东方财富受益大财富管理的发展！

　　1、证券行业处于向上周期，全面降准进一步释放动能1）全面降准与社融增速均超预期，有望提升市场景气度。7 月9 日，央行公告将于下周四（7 月15 日）实行全面降准，下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），约释放长期资金1 万亿元；此外，6 月社融新增3.67 万亿元，同比多增2008 亿元，均超出市场预期。货币政策是证券板块核心催化剂之一，我们认为此次全面降准释放的长期资金能有效增强市场信心，加速推动增量资金入市，同时看好社融数据改善对于经济复苏的推动效应，券商业绩有望持续向好。

    　　2）市场活跃度保持高位，推动券商业绩与景气度持续向上。上半年，市场股基日均成交额9808 亿元，同比+21.2%；其中，6 月股基日均成交额10674亿元，同比+37.6%，环比+12.6%。两融余额亦持续提升，截至6 月末达到17842 亿，较月初+3.3%，较年初+10.2%。受益于市场高景气度，券商21H1业绩预告普遍高增，其中东财、中信、中金、海通、招商归母净利润同比增速分别为94%~121%、20%~30%、45%~65%、35%~50%、27%~37%。

    　　2、居民财富配置迁移趋势显著，推动券商大财富管理业务发展1）基金市场持续扩张，权益类基金增速更为显著。上半年全市场新发基金1.58 万亿元，同比+45.7%；其中，股票型基金+混合型基金为1.28 万亿元，同比+77.2%。7 月仍有60 只左右的新基金待发行，预计基金新发市场保持火热。长期角度，我们坚定看好居民财富配置从“类固定收益”投资（80万亿）和现金管理类资产（105 万亿）向权益基金市场（股票+混合共7.7万亿）转移趋势。

    　　2）预计券商财富管理业务将进一步转型发展。我们看好券商大财富管理业务的发展，一是代销金融产品的规模预计持续快速增长，二是券商系基金具备投研能力等优势，预计市场份额将持续提升，增厚券商利润。

    　　3、东财半年报业绩高增，有望最为受益资本市场活跃叠加财富管理大发展。

    　　1）东方财富业绩保持高速增长。公司21H1 归母净利润区间为35 亿-40 亿，同比+93.53%至+121.18%；Q2 单季为15.9 亿-20.9 亿，同比+69.9%至+123.4%，我们判断主要源于经纪业务市占率提升及基金保有量与销售规模增长。

    　　2）基金投顾牌照进一步扩大客群覆盖。7 月6 日，公司获批基金投顾牌照，考虑此前天天基金的“投顾管家”布局较早，后续有望弥补线上长尾客户的财富管理空白，以基金销售为主的财富管理业务有望更进一步。

    　　3）此外，公司通过融资为业务发展提供良好支撑。除了募资158 亿元的可转债，公司今年已发行一期公司债（20 亿元）和四期短期融资券（共75 亿元），同时拟发行不超过120 亿元公司债和10 亿美元境外债，以满足快速增长的资金需求。

    　　投资建议：全面降准与社融增速超预期，股票、基金市场景气度有望持续提升，边际利好券商大财富管理业务发展。深度参与财富管理产业链的头部机构优势显著，建议关注第三方基金销售龙头东方财富、持股头部公募基金（易方达基金、广发基金）的广发证券、A/H 估值差异明显的中金公司H。

    　　风险提示：政策落地效果不及预期，行业竞争加剧，资本市场大幅波动，业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准