银行行业信息点评：社融数据靓丽 降准锦上添花

　　2021 上半年股指冲高回落，创业板领涨，商品供需错配，震荡走高。上半年上证综指微涨3.4%，上证50 微跌3.9%，而创业板一波三折，最终上涨17.22%、创业板50 指数大幅上涨23.11%，双双创出年内反弹新高，新能源汽车，半导体等核心板块更是创出历史新高。大宗商品在海外放水、美元走弱、疫情发展的不均衡引发供需错配的影响下，不断震荡走高。

    　　国内经济总量趋稳，但结构性分化很大，主要还是终端消费偏弱。所以政策重点回到2018、2019 年时期，也就是“不刺激、调结构、化风险”，重点不是稳增长，而是要调结构、均衡经济。对应到货币政策上，预计国内仍将保持“宽货币、紧信用”的主基调，另外，抓住稳增长压力较小的窗口期，化解房地产、地方债务、中小银行的风险。

    　　展望下半年，全球二次疫情回落，经济复苏加快，美联储缩减政策箭在弦上。美股不断创出新高，但风险随之累加。下半年全球资产进入波动的时期，市场预期全球流动性边际收紧。标普500 指数市盈率（TTM）已经超过30 倍，接近过去120 年16 倍的平均值的两倍。纳斯达克PE为50 倍，过去10 年中值为33 倍，未来如果美联储政策紧缩，美股将面临调整压力。

    　　国内下半年经济常态化，复苏动能转弱。我们预计下半年基建和地产投资下滑，全球疫情缓和，出口回落，上游通胀，下游通缩的滞胀压力凸显。

    　　从宏观上来看，预计全年PPI 涨跌幅两头低，中间高，需求平淡。

    　　空头压力高位震荡回落，成长蓝筹跷跷板效应显现。从股指期货空头压力来看，2 月18 号以来空头压力逐渐回落，从5 月底开始回升，目前震荡。从风格看，过去5 年上证50 与创业板收益接近，并且多数时间演绎跷跷板效应。

    　　多空交织，股指回归业绩，蓝筹成长或将再度演绎高低切换。国内政策面平稳，全球疫情回落，中美关系有待破冰。资金面看，日成交量达到了1 万亿元左右。基本面看，估值总体合理，但是优势不明显，当前步入中报业绩窗口，预计行业分化严重。技术面来看，半年线与年线均构成支撑，但领涨板块的持续性不强，为此，上半年大幅跑赢主要股指的创业板，不排除下半年与蓝筹再度演绎“高低切换”。

    　　下半年商品回归供需基本面，上半年在海外放水、美元走弱、疫情发展的不平衡引发供需错配的影响下，商品不断震荡走高。商品尤其是原油、有色大幅跑赢权益市场。下半年，全球疫情缓和，商品回归基本面，关注美联储政策、尤其是美元与利率变化。钢：供需两弱，钢价或将震荡；铜：

    　　国储抛铜，供需缺口支撑铜价；金：美联储紧缩政策箭在弦上，黄金易跌难涨；原油：全球疫情回落，经济复苏助推油价。

    　　风险提示：下半年国内经济增速回落，美联储正式启动缩债规模。