军工行业:板块现金流或明显改善 大国博弈是军工长逻辑

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:彭磊/王睿/滕光耀 日期:2021-06-21

  摘要:

      美方鼓吹有能力“保卫台湾”,大国博弈是军工长逻辑。1)上周(06.07-06.13)上证综指下跌0.06%,创业板指数上涨1.72%,国防军工指数上涨1.49%,跑赢大盘1.55 个百分点,排名第9/29。2)美国参谋长联席会议主席米利上周四在参院听证会上被问到如果解放军夺取台湾,美军是否有能力保卫台湾,米利非常肯定地回答“有”和“能”。

      他说:“如果依据《与台湾关系法》做出政治决定,我可以向您保证我们拥有这样的能力。3)我们认为,大国博弈加剧是长期趋势,美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向,中国周边紧张局势可能逐步加剧,和平需要保卫,加大国防投入是必选项,军工长期趋势向好。

      2027 年要确保实现建军百年奋斗目标,十四五期间有望加速补短板。

      板块现金流或显著改善,产业链有望迎来共振。1)上周航发动力发布利用117 亿元(最高不超过200 亿)大额闲置资金进行现金管理的公告。2)在十四五行业需求高景气背景下,产业链各环节订单有望同步大幅增长,随着下游客户付款方式变化,主机厂账面现金流或迎来显著改善,财务费用有望大幅减少,或显著增厚利润。3)根据以往经验,上游环节备产、交货时间领先于主机厂,主机厂为确保上游原材料、分系统等环节交付进度,在付款方式上或与下游客户保持一致,现金流改善有望逐步向上游传导,全产业链有望受益,板块利润表与现金流量表或将显著改善。

      投资主线:1)总装:中航沈飞、中直股份、航天彩虹(受益);2)分系统:航发动力、中航机电、中航电子、江航装备(受益)、中航电测;3)元器件:中航光电、鸿远电子、火炬电子(受益)、振华科技(受益);4)材料:抚顺特钢、中航高科、菲利华、中简科技、光威复材。