投研日报:宏观

类别:宏观 机构:国贸期货有限公司 研究员:郑建鑫 日期:2021-06-18

  大宗商品行情综述与展望

      回归基本面定价,商品延续分化走势

      周三(6 月9 日),国内商品期市收盘多数上涨;黑色系多数上涨,焦炭涨逾4%,铁矿石涨近4%,焦煤涨逾2%;能化品多数上涨,PVC、燃油、原油涨逾2%;基本金属全线上涨,沪铅涨近3%,沪镍、沪锡涨逾1%;贵金属全线下跌,沪银跌逾1%;农产品涨跌不一,苹果涨近2%,普麦跌逾3%,棕榈油跌逾2%。

      黑色建材:多空因素并存,黑色系或宽幅震荡。铁矿石库存大幅去化,价格低位反弹,焦炭供应偏紧叠加山东限产方案出炉,价格强势回升,原料大幅走强带动钢材价格回升。

      不过,我们认为这波反弹缺乏需求的有力支撑,反弹空间或有限:一是,钢材需求季节性走弱确定性较高,库存或将重新累积;二是,钢厂利润走低,叠加限产仍在,这将限制其开工率提升,对原料的需求受限;三是,发改委再度发话关注大宗商品价格问题。总的来看,短期多空因素并存,黑色系上有顶,下有底,或宽幅震荡。

      基本金属:政策博弈叠加需求走弱,金属或维持弱势震荡。下半年美联储Taper 的预期始终存在并将可能随着就业数据的改善而升温,这将阶段性打压市场情绪,与此同时,中国正处于季节性淡季,需求逐步走弱,铜价短期受到较大的压制。不过,全球铜供应紧张的局势并未根本上得到缓解,这继续给铜价带来支撑。预计铜价短期将维持震荡走势。

      贵金属方面:本周将迎来美国的通胀数据,下周将迎来美联储的议息会议,通胀和Taper预期将共同决定了黄金的走势,预计黄金的波动将加大。

      能源化工:多重利多因素支撑下,原油有望保持强势。EIA 报告显示,美国原油库存减少524.1 万桶,为连续11 周下跌,连跌周数为2017 年以来最多,同时API 数据显示上周美国库存减少了210 万桶。此外,美国国务卿表示即使重返伊核协议,针对伊朗的数百项制裁仍将保持不变,意味着伊朗原油不会很快重返市场,多重利多因素刺激下,原油短期有望保持强势。

      农产品方面:连粕或继续跟随美豆震荡运行。目前美豆播种进度提前,种植面积有增加的预期,不过,美国中西部地区出现炎热干燥天气影响美豆生长,预计美豆将在天气以及库存中偏强震荡。国内来看,巴西大豆集中到港,油厂开工率提升,豆粕库存持续升高。

      生猪存栏出现回升,消费需求较好,但是猪价下跌、饲料成本较高重挫养殖户的补栏积极性,水产价格的降温且豆粕在水产料中添加比例受限使得豆粕价格承压。总的来看,多空因素交织下,豆粕或继续跟随美豆波动,关注美国中西部地区天气的炒作的情况。