“无糖”系列报告(一):无糖饮料的兴起

类别:行业 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:孟斯硕/王洁婷/韦香怡 日期:2021-06-18

  我国软饮料较低的行业增速推动商家向无糖饮料寻求突破。因饮料消费人群总数下降,且人均饮料产量与日本差距已较十几年前明显缩小,我国饮料销量增速放缓,预计2019-2024 年我国软饮料复合增长率4.54%。

      2019 年我国无糖饮料市场规模为98.7 亿元,在软饮料整体占比仅1.25%,目前的发展阶段可以类比1985-1995 年日本无糖饮料发展的黄金十年。彼时,日本碳酸饮料几乎没有增长,销量增长主要靠无糖茶及咖啡推动,而一直到2015 年日本无糖饮料一直保持着至少两位数的增长。2014-2019 年我国无糖饮料CAGR40%+,增速高空间大,预计在未来的数年我国无糖饮料均能保持两位数增长。

      我国无糖茶饮料和无糖碳酸饮料是主要的无糖饮料品类,2019 年分别占比43%/55%,5 年CAGR 分别为30%/50%。2019年日本的茶饮料中约70%是无糖茶饮,而我国无糖茶占比仅5.2%,类似于日本无糖饮料兴起的初期,预计2019-2024 年CAGR23%;我国无糖碳酸饮料占比仅3.4%,与欧美日也有至少10 倍差距,而国际巨头可口可乐公司的无糖/低糖饮料占比在近几年也在快速提升。元气森林2018 年气泡水热销,带领无糖碳酸饮料更进一步。

      软饮料龙头公司无糖产品占比较低,可口可乐依然是最大无糖饮料生产商。可口可乐无糖/低糖占其营业收入比重28.2%,收入607 亿元。农夫山泉估计13%左右,而新进品牌元气森林以无糖饮料为主,销售额成倍增长,在无糖饮料领域,预计与农夫山泉市场地位相当。各龙头公司也开始瞄准无糖赛道纷纷推出新品。

      风险提示:行业政策出现重大变化;原材料成本上升;产品安全性问题。