估值与结构第108期:当前各行业估值水平如何?

类别:策略 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张启尧/程鲁尧 日期:2021-06-18

  1、A 股行情回顾:股指下行,成长和稳定占优。美联储释放转鹰信号,国内经济稳中向好。美联储6 月议息会议维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变,同时释放边际转鹰信号:加息点阵图超预期前移,通胀预期上调,谈及缩减QE(taper)。决议公布后鲍威尔发表讲话称,现在讨论加息还为时过早。5 月经济数据显示经济稳中向好,工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资分别两年平均增长6.6%、4.5%、4.2%,制造业超季节性增长,消费受汽车拖累。现金管理类产品管理新规落地,资管产品统一监管更进一步。截止至周四(6 月17 日)收盘,沪指收于3525.60点。市场核心指数下行。创业板指、深证成指、上证指数、中小板指、沪深300、上证50 分别下跌0.59%、1.67%、1.83%、2.19%、2.57%、2.95%。申万一级行业多数下跌,计算机、综合和电气设备领涨,休闲服务、有色金属和农林牧渔领跌。成交占比方面,成长占比上升,金融、周期和消费占比均相应下降。

      2、估值变化:全球股市估值震荡,A 股市场估值震荡。A 股市场核心指数估值涨跌互现。截至本周四(6 月17 日)收盘,沪深300、万得全A、创业板指和上证指数的PE 估值分别是14.5、20.24、58.22 和14.19。行业方面,估值多数下行。PE 估值历史分位数前五行业分别是食品饮料(97%)、休闲服务(88%)、汽车(86%)、银行(74%)、综合(70%),回升前五行业是综合、电子、采掘、建筑装饰和汽车,分别回升1.8、1.7、0.2、-0.3、-0.5个百分点。全球股市估值震荡,A 股估值持续处在低位。美股行业指数估值震荡。回落前三的行业是金融、电信服务和信息技术,分别回落0.8、1.1 和1.7 个百分点。

      3、大类资产:海外风险偏好回升,人民币汇率回落。股市方面,过去4 个交易日沪深300 指数下跌3.22%,标普500 风险溢价与VIX 指数有所回落;万得全A 口径下的修正风险溢价水平回升,截至周四上行至0.87。大宗商品方面,截止至周四,国内原油期货上涨1.41%;工农业产品走势分化,工业品上涨2.22%,农业品下跌3.79%;过去4 个交易日NYMEX 原油上涨1.38%,收于71.06 美元/桶,伦敦黄金现价下跌6.6%,收于1773.1美元/盎司;债市方面,美债长端短端均有回升,十年期国债期货过去4 个交易日下跌0.76%,中美利差收窄;汇市方面,人民币回落,过去4 个交易日下跌0.94%,美元兑离岸人民币收于6.46。

      风险提示:疫情超预期变化;美国财政货币政策超预期转向;国内经济和政策超预期变化。