赣锋锂业(002460)：拟投资非洲锂矿 强化资源保障

核心观点：

    事件。公司公告披露全资子公司赣锋国际以自有资金1.3 亿美元的价格收购荷兰SPV 公司50%的股权。交易完成后，将获得荷兰SPV 公司50%表决权的董事会席位，荷兰SPV 公司将通过授权投票制度控制LMSA 董事会。并同意赣锋国际可视具体情况为荷兰SPV 公司的全资子公司LMSA 提供总额不超过4,000 万美元的财务资助额度，以帮助LMSA 开发建设Goulamina 锂辉石矿项目。项目位于马里南部地区，持有1 个采矿许可证，投资完成后，公司将获得一期年产能约45.5 万吨锂辉石精矿50%的包销权。若公司直接提供财务资助或协助LMSA获得第三方银行或其他金融机构提供的债务资金，则可以获得项目一期剩余50%产能的包销权。项目已勘探的矿石资源量达到1.085 亿吨，平均品位1.45%，氧化锂含量为157 万吨（折碳酸锂当量为388 万吨）

    加强布局锂资源，锂业务持续扩张，推进港股增发，有望形成资源、资本、产能良性循环，增强长期竞争力，提升盈利水平。公司2025年将形成超过20 万吨/年LCE 产能，未来规划不低于60 万吨LCE 的供应能力。2021 年以来公司在资本、资源、产能扩张方面持续发力，根据6 月H 股公告，公司拟通过配售股份筹资净额48.55 亿港元；拟布局一里坪盐湖、强化黏土资源掌控、拓展非洲锂资源；拟在丰城分两期建设5 万吨锂电新能源材料项目，一期为年产2.5 万吨氢氧化锂项目。我们认为公司在资本、资源、产能持续发力，正形成良性循环。

    盈利预测与投资建议。预计公司21-23 年EPS 分别为1.51/2.34/ 2.70元/股。我们继续给予公司A 股2021 年98 倍PE，对应合理价值147.75元/股，参考A/H 股价对应关系，H 股合理价值132.54 港元/股，维持公司A/H 股“买入”评级。

    风险提示。新建项目投产进度缓慢；下游需求不及预期，锂价波动。