非银行金融行业快报：券商财富管理行在路上 市场重燃信心

　　投资要点

    　　事件：5 月14 日，券商（申万Ⅱ）放量大涨6.70%。浙商、光大、建投、中金等多只个股涨停，中信涨7.66%、东财涨12.79%。

    　　市场景气度略有回升：当日两市股基交易额9619 亿、环比+14%。申万Ⅰ除采掘和钢铁外，呈现普涨行情。十年期国债收益率2 月底来已下滑14bp，至3.14%。

    　　大宗商品快速上涨暂告一段落，利率压制暂缓，对市场信心有所提振。

    　　基金代销披露，头部效应明显、互联网乘势而起基金业协会首次披露公募基金代销机构保有量。100 家机构Q121 非货币保有量6.51 万亿元（前十份额65.99%），其中股票+混合保有量5.43 万亿元（前十份额65.34%）、占比达83%。银行/券商代销家数分别为31 家和47 家，占股票+混合保有量61%和16%。股票+混合保有量分机构来看，银行中招行市占率12.36%遥遥领先，券商中中信为2.39%居行业首位。

    　　互联网代销近几年发展迅猛，数据披露，独立第三方销售机构（主要为互联网平台）公募保有量2019 年为11.03%，2015 年仅为2.14%。在Q121 股票+混合保有量中，蚂蚁和天天基金市占率分别为10.53%和6.91%，位居2/5 名。

    　　券商财富管理转型行在路上

    　　券商公募保有规模占比，由2017 年的6.05%提升至2019 年的7.59%，主要得益于财富管理转型。随着居民储蓄搬家和公募基金规模的扩大，对保有量数据的披露可有效提升券商对尾佣的重视。在券商结算模式推广下，公募基金对券商渠道的重视愈发凸显。基金代销作为券商财富管理转型的关键一环，对其熨平业绩的波动性有一定贡献。

    　　券商非货币公募基金中股票+混合占比高达91%，显示出券商在权益类基金销售上的优势。对保有量数据的披露，有利于推动基金业坚持长期经营、重视保有、加强持营的模式，抑制“赎旧买新”的固有路径依赖。

    　　投资建议：我们看好财富管理业务线，目前券商板块估值整体处于历史低位，推荐东方财富（增持-B）、中信（买入-A）、华泰（买入-A）、国泰君安（买入-A）。

    　　风险提示：二级市场大幅波动、市场景气度下行导致基金募集不及预期