2021年4月股市流动性系列跟踪：大股东减持降至低位、互联互通资金持续流入

　　核心结论：

    　　4 月份股票市场流动性边际上仍在持续改善。具体来看，虽然4 月份基金发行持续下降、基金股票仓位震荡回落、市场成交数据有所下降，但是另一方面我们看到一级市场上4 月份募资规模环比下滑，产业资本解禁市值及大股东净减持额持续降至低位，同时更为重要的是二级市场上4 月份互联互通资金同样连续两月持续净流入。展望后市，我们认为虽然近期大宗商品价格上涨使得通胀成为市场短期关注的焦点，并引发对货币政策收紧的担忧。但A 股上市公司的历史经验显示，非金融企业的盈利能力与PPI 同比增速的走势两者高度正相关，通胀对上市公司盈利总体是利好的，当前数据亦显示经济复苏以及上市公司盈利改善较为强劲，并且当前A 股整体估值依然不高，结构上依然存在较多的投资机会，因此我们对后市依然保持乐观，而随着后续市场的逐渐修复，股票市场流动性同样有望得到持续改善。

    　　一级市场：4 月份募资规模环比小幅下降

    　　4 月一级市场股票市场募集资金总额1043 亿元（包括IPO、增发和配股），环比小幅下降9%。从结构上看，IPO 规模环比持续回升，当月共募集380 亿元，环比上升33%，占总募集资金的比重为36%；增发募集资金总额663 亿元，环比下降23%，占总募集资金的比重为64%；当月配股募资金额为0 亿元。总体来看，今年年初募资总额连续2 个月出现了小幅的下滑，在3 月份阶段性回升后再度下降，不过当前来看，4 月份募资总额基本仍处于历史中枢水平之上。

    　　产业资本：4 月重要股东净减持额降至低位

    　　限售解禁：4 月产业资本解禁市值环比持续下降。4 月限售股解禁市值2336 亿元，环比下降152 亿元。截至5 月11 日，当周限售股解禁市值1791 亿元，预计下周解禁市值为1025 亿元。从目前预先披露的数据看，5 月份市场解禁压力将有所升温，预计限售股解禁市值将升至4324 亿元，环比提高1988 亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年7 月份达到年内高点之后震荡回落，且4 月份已降至历史较低位水平。

    　　重要股东减持：4 月重要股东净减持额降至低位。4 月重要股东二级市场增持130 亿元，减持347 亿元，净减持217亿元，净减持额环比减少155 亿元。截至5 月11 日，5 月二级市场重要股东净减持额为56 亿元，按当前趋势，预计5 月二级市场重要股东净减持额共计213 亿元，以为维持在较低位水平。

    　　二级市场：4 月以来基金股票仓位震荡回落

    　　全部A 股交易：4 月份市场成交数据有所下滑。4 月份全部A 股成交量为12812 亿股，环比上下降2836 亿股，成交额为15.8 万亿元，环比下降2.7 万亿元。春节节后A 股指数总体走势较为震荡，市场成交数据同样震荡回落。截止5 月11 日，当月全部A 股成交量和成交额分别为2858 亿股和3.5 万亿元，日均成交额中枢略有抬升。

    　　新增投资者：3 月新增投资者数量环比大幅上升。3 月份新增投资者248 万人，环比上升53.9%，截止3 月底，期末投资者数量为18396 万人。从变化趋势来看，去年6 月以来随着行情好转，尤其在7 月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16 年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓，今年3 月份单月新增投资者数量再度达到高峰，并且整体来看，近几个月单月新增投资者数量基本均处于近几年中枢水平之上。

    　　新发基金规模：4 月份基金发行规模继续下降。4 月新发基金（股票型+混合型）规模为846 亿元，环比下降294亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019 年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7 月份更是迎来发行高峰，创18 年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1 月份新发基金规模再度刷新纪录，2 月份开始高位回落。分解来看，4 月份混合型基金发行793 亿元，股票型基金发行53 亿元。

    　　基金股票仓位：4 月以来基金股票仓位震荡回落。截止5 月11 日，开放式基金股票类投资比例为65.2%，本月平均为65.2%，4 月平均为65.4%。从趋势上看，2019 年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300 指数低位反弹而持续提高，并于去年4 月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位有所回落

    　　融资融券余额：4 月份以来两融余额环比基本走平。截至5 月10 日，融资融券余额为16643 亿元，相比上月末小幅提高100 亿元，融资余额15149 亿元，相比上月末上升124 亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，整体来看，节后随着市场的调整，两融余额上行趋势放缓，基本维持震荡走平态势。

    　　互联互通资金：4 月份互联互通资金持续净流入互联互通机制：4 月份互联互通资金持续净流入。4 月份互联互通机制资金小幅净流入163 亿元，虽然相比上月流入小幅放缓，但当前为连续两月持续净流入。截至5 月11 日，当月互联互通资金小幅净流入22 亿元。日度高频数据显示，去年以来，互联互通资金在疫情蔓延的恐慌情绪下一度大幅流出，不过在4 月份北上资金再度转为净流入之后，至6 月连续三个月维持持续净流入态势，其后随着外部环境恶化，中美局势紧张加剧，外资7 月份开始持续净流出，10 月份伴随美国大选落地，叠加国内经济复苏的持续推进，外资净流出态势有所放缓。今年开年以来，由于A 股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1 月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着港股市场出现调整，资金南下趋势有所放缓，并且3 月份开始A 股市场同样有所企稳，因此互联互通资金渐渐转为净流入。

    　　从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比比较稳定，变化较大的行业有电气设备（2.7%）、银行（1.8%）、化工（1.7%）、有色金属（1.1%）、钢铁（0.8%）、食品饮料（-3.1%）、家用电器（-1.7%）、非银金融（-1.2%）、电子（-1.0%）、汽车（-0.8%）、医药生物（-0.7%）。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，占比前四大行业分别是食品饮料（15.2%）、医药生物（11.9%）、银行（8.4%）、家用电器（7.9%），截至5 月10 日，上述四个行业整体占比为43.4%，集中度较4 月末略有降低。

    　　从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至5 月10 日，持仓市值前20 家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药行业龙头为主。