家电行业2020年年报暨2021年一季报总结:白电基本面持续复苏 新经济高景气依旧

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘正/史晋星/周海晨 日期:2021-05-13

  本期投资提示:

      基本面持续复苏,Q1 行业增速亮眼。采用我们所选的55 家重点公司口径:2020 年实现营业总收入12166.67 亿元,同比微增1.76%,归母净利润831.63 亿元,同比提升12.0%。

      2021Q1 营业总收入同比上升52.68%,相较于2019 年同期增长11.40%,归母净利润同比提升126.36%,营收利润端均呈现出较好增长势头;2020Q4 和2021Q1 毛利率同比分别提升1.46/1.11 个pcts 至24.56%/22.37%;净利率同比提升5.33/2.51 个pcts 至7.76%/6.79%;期间费用率分别下滑2.53/1.77 个pct 至12.91%/11.47%。

      白电行业:2020Q4-2021Q1 原材料催化本轮涨价潮,量价齐升带动营收持续增长。

      2020Q4 和2021Q1 白电板块分别实现营业总收入1895.23 亿元和1949.67 亿元,同比分别增长10.42%/43.58%;2020Q4 白电板块实现归母净利润162.94 亿元,增速较2019Q4 提升185.94 个pcts;2021Q1 实现归母净利润132.04 亿元,增速较2020Q1提升136.18 个pcts;毛利率分别为29.21%/24.34%;净利率分别为9.47%/7.07%,同比分别提升5.54/1.52 个pcts。我们判断随着国内疫情逐步稳定、海外环境暂未恢复以及新能效标准切换等因素共同影响,行业整体有望进入量价齐升新周期。

      厨电行业:2020Q4-2021Q1 收入业绩均实现同比增长,毛利率有所回落。2020Q4 厨电板块收入同比增长29.85%,归母净利润同比增长24.19%;2021Q1 收入同比增长73.77%,归母净利润同比增长82.82%,净利润同比增长30.14%;2020Q4 和2021Q1毛利率同比分别下滑2.09/0.79 个pcts,期间费用率同比下滑2.05/2.34 个pcts。2020Q4和2021Q1 商品房销售延续增长态势,住宅竣工增速回正,把握竣工向上机会,厨电板块收入与业绩有望保持平稳较快增长。

      小家电行业:2020Q4-2021Q1 收入延续双位数高增,业绩端持续改善。2020Q4 小家电板块共实现营业总收入313.14 亿元,同比增长27.37%;归母净利润27.49 亿元,同比增长298.93%。2021Q1 实现营业总收入247.73 亿元,同比增长62.09%;实现归母净利润23.99 亿元,同比增长126.22%;毛利率同比分别下滑2.02/提升0.77 个pcts,期间费用率分别下滑2.85/1.86 个pcts。疫情全球化背景下小家电海外旺盛需求有望延续。

      黑电行业:2020Q4-2021Q1 收入与利润增速均大幅提升。2020Q4 黑电行业实现营业总收入991.84 亿元,同比增长34.87%,归母净利润37.76 亿元,同比增长428.03%;2021Q1实现营业总收入844.77 亿元,同比增长72.34%,归母净利润34.12 亿元,同比大幅提升1946.15%。2020Q4-2021Q1 液晶面板价格持续上涨,截至2021 年4 月,32 寸、43寸、50 寸、55 寸、65 寸液晶面板价格已分别提升至85/133/192/216/274 美元/片。

      投资建议:1)白电空调价格大幅回升背景下,我们建议重点把握格力、海尔、美的三大白电公司年报业绩超预期,零部件继续推荐三花智控;2)小家电关注跨境电商下的投资机会,JS 环球生活、石头科技、科沃斯作为小家电出海标杆企业,背后的产业趋势在于中国小家电企业凭借国内的产业链集群优势,从代工逐步升级到自主品牌,此外推荐苏泊尔、九阳等线下渠道经营修复、估值偏低等公司;3)地产产业链重点把握竣工修复带来的契机,推荐火星人、浙江美大、老板电器;4)推荐下一代显示技术升级:极米科技。

      风险提示:原材料价格持续上涨;地产竣工不及预期;终端需求保持低迷。