快递行业政策影响讨论：短期迎缓和 长期仍分化

　　核心观点：

    　　市场认为，《条例》审议通过，短期竞争趋缓，长期快递行业或难以充分竞争，进一步分化被限制。而我们认为，短期行业迎阶段性温和时期，企业利润好于此前预期，但在中长期视角下，竞争仍然持续，内部价值分化趋势不受政策影响。

    　　摘要：

    　　政策审议通过，释放重要信号。4 月22 日，浙江省政府审议通过《浙江省快递业促进条例（草案）》，这是首次在政策上明确提出涉及行业价格与竞争的相关规定。中国快递经历30 年的充分竞争，而在当前快递行业价格战激烈竞争的背景下，《条例》的提出是否意味着重要的政策转向，值得深入讨论。

    　　《条例》主要内容：涉及最低定价，同时鼓励公平竞争。《条例》规定快递单价不得低于成本价；同时也提到电子商务平台经营者不得利用技术等手段阻断快递经营者正常服务；平台型快递经营者不得禁止或者附加不合理条件限制其他快递经营者进入等规定，鼓励行业公平竞争。

    　　《条例》并非限制竞争，而是在鼓励竞争的同时，兼顾员工关怀。我们认为《条例》限制快递最低价格，并非为了抑制行业竞争，核心关切是保障快递员的相关权益。《条例》的其他几条规定意图都是在促进行业充分竞争，限制电商企业以及第三方企业对行业公平竞争的干涉，这将为行业长期分化肃清障碍。

    　　短期竞争缓和，长期持续分化。尽管《条例》尚未提及具体实施细则，但在快递传统淡季、价格竞争最为激烈的二季度，行业竞争幅度已弱于此前预期，行业或迎来阶段性温和时期；中长期视角下，即使行政力量对行业价格进行干预，行业在供大于求的特征下，依然将从服务质量等方面的竞争拉开份额差异，行业价值仍将持续分化。

    　　推荐标的：中通快递、韵达股份、圆通速递。行业龙头将在短期受益于竞争趋缓，长期仍将逐步建立竞争壁垒，拉开差距。中通快递份额第一，拥有充足的资金、完善的基础设施和稳定的加盟商网络；韵达股份份额第二，周期性资产投入补足短板，竞争力将进一步提升；圆通速递份额第三，在职业经理人带动下，成本端持续改善，紧步追赶。

    　　风险提示事件：（1）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（2）政策力度偏弱或偏强，导致行业竞争超出或低于预期的风险。