2021年5月策略月报：盈利修复 寻找机会

　　核心观点：5月市场仍将面临扰动，短期震荡但向下有底，全年仍有10%左右上涨空间，风格来看，我们继续看好各行业龙头的表现。行业上推荐关注一季度ROE明显改善但基金持仓比例未明显提升的制造业，如机械、化工、电子、轻工等。

    　　三个市场关注的核心问题：

    　　核心问题一：印度疫情对金融市场有怎样的影响？

    　　疫苗失效无疑是新一轮疫情最大的风险，不过目前尚无充分证据证明疫苗存在失效可能。从2020年12月欧美疫情二次流行来看，在疫苗接种稳步推进的情况下，疫情对于金融市场影响有限。但对于全球经济而言，疫苗接种的不对称将会带来经济复苏的不对称，发达国家经济复苏快于新兴市场，与此同时，全球供给端的修复也可能慢于之前的市场预期，这将利好于国内出口相关产业。

    　　核心问题二：如何评价一季度上市公司业绩？

    　　一季度A股上市公司业绩相比于去年出现了显著改善，即使剔除掉基数原因，结论仍然成立，一季报公布之后A股全年预期明显上调也验证了业绩的超预期。伴随着盈利状况的改善，上市公司已经开始了新一轮的投资。不过企业的现金情况出现了一定的变化。对于未来的盈利，我们仍然保持乐观。

    　　核心问题三：哪些行业更加值得关注？

    　　多数行业经营状况都出现了显著改善，即使剔除掉基数原因也是如此。虽然工业品的价格已经出现了显著的上涨，但目前尚未给各行业带来显著的压力。结合配置情况来看，我们认为一季度ROE明显改善但基金持仓比例未明显提升的行业或许值得重点关注，这些行业主要集中在中游板块，包括电子、机械、化工等。

    　　风险提示：通胀超预期回升；海外市场波动加大