投资策略专题：在基数效应下 如何更合理观察科创板季报景气度？

　　一周观点综述：

    　　1.由于按照两年复合增速来计算科创板21Q1 的业绩增速标的较少，因此科创板用两年复合增速的方式计算剔除基数效应的21Q1 业绩增速代表性不强，而科创板21Q1 业绩增速本身又受到基数效应影响较大，因此，20Q4的同比业绩增速可能更能反映科创板整体的景气度情况。

    　　2.科创板业绩增速表现亮眼，连续3 季度在A 股各板块增速中排名第一。截至5 月1 日，除中芯国际以外，科创板Q1 业绩已全部披露完毕。从披露业绩来看，科创板整体业绩增速持续性较好，连续3 季度业绩增速在A 股各板块中排名第一。

    　　3.而从内部结构来看，科创50 与科创板同步走强，科创50 业绩改善幅度更大。20Q4 科创板整体继续维持在55%以上的业绩增速，21Q1 达到218.8%；20Q4 科创50 业绩增速环比提升近10 个百分点至37%，并在21Q1 上升至205%。

    　　4.从市值结构来看，中盘股个股业绩修复更加显著。我们按照市值大小将个股分为7 组并计算其业绩增速中位数，可以看出，20Q4 相较于20Q3 业绩继续修复的个股主要集中在80-500 亿市值中盘股区间。而从21Q1 来看，市值在40 亿以下以及500 亿以上的个股业绩增速修复幅度也较大，但考虑到21Q1 存在较大的基数效应，实际修复幅度可能并没有那么大。

    　　5. 从20Q4 业绩增速来看，化工、有色、医药生物、电子、电气设备继续保持较高景气度，而通信、计算机景气度有所回落，其中通信板块回落较大。

    　　其中，化工、有色、医药业绩增速都在20%以上且较20Q3 改善幅度都超过10 个百分点；电子虽然改善幅度虽然不大，但基本稳定在30%的增速附近；电气设备业绩增速小幅回落，但仍然保持在50%以上的增速。而从Q1 验证来看，上述行业业绩增速中位数均有大幅回升。相比之下，计算机、通信在20Q4 业绩增速中位数均环比回落且21Q1 业绩增速中位数仍然在进一步回落，其中通信回落幅度较大，这也表明计算机、通信板块的景气度有所走弱。

    　　6. 进一步从二级行业来看，航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品、化学制药、电源设备景气度较高，仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备Q4 景气度有所走弱。在成分股数量超过5 个的二级行业中，航空装备、化学制品、医疗器械、金属非金属新材料、专用设备、生物制品20Q4 业绩增速都在5 个百分点以上且21Q1 业绩增速进一步提升；化学制药与电源设备虽然20Q4 或者21Q1 可能环比回落，但整体仍然保持在30%以上的业绩增速。相比之下，仪器仪表、电气自动化设备、光学光电子、通信设备在20Q4 景气度下滑较为显著，其中通信设备在21Q1 下滑幅度加大。

    　　一周行情回顾：全球主要股指回调，科创板表现较弱。

    　　交易热度：板块交易情绪上升至较高位，两融余额规模持续扩张。

    　　限售解禁：近期限售解禁压力较小

    　　新股发行：后续新股待发行节奏放缓

    　　估值情况：科创板和科创50 估值再度走低。

    　　风险提示：公司业绩不及预期、海外不确定性事件冲击风险偏好、业绩分析不具代表性等