国元早安直通车

类别:晨报 机构:国元证券股份有限公司 研究员: 日期:2021-05-06

  传媒

      国元证券公司研究-丸美股份(603983)2021 年一季报点评:收入承压,业绩有所下滑,略低于预期

      事件:

      公司发布2021 年一季报。

      报告要点:

    一季度收入承压,业绩有所下滑,略低于预期2021 年Q1 公司实现营业收入4.04 亿,同比上升9.12%,归母净利润1.00 亿,同比下滑15.75%,扣非后归母净利润0.96 亿,同比下滑10.73%。一季度毛利率63.91%,同比下降1.60pct,主要受到部分运费(900 万)进入主营成本影响,可比口径下毛利率同比提升0.59pct,基本稳定;销售/管理/研发费用率29.14%/2.90%/5.23%,同比+5.59pct/+0.21pct/+1.22pct,其中销售费用率提升主要受到年货节、女神节促销活动以及直播业务产生的佣金增加影响;净利率24.47%,同比下降7.62pct。

    线上直营高增长,眼部品类销售稳固

      分渠道看,一季度线上收入2.36 亿元,同比增长23.44%,占比扩大到59%,主要受益于天猫和直播自营的快速增长,其中直播电商渠道收入同比增长127%;线下收入1.67 亿元,同比下降6.47%,占比41%,公司积极推进渠道变革,线上占比显著提升。分品类看,公司眼部类/护肤类/洁肤类产品收入分别为1.06 亿/2.57 亿/0.34 亿,占比26.19%/63.61%/8.50%。其中,眼部类收入占比较为稳定;护肤类显著上升,主要受到新品价格较高推动;洁肤类占比下降,主要受到打折清库存影响。产品侧,公司热门产品继续维持较好表现,据爬虫数据,2021 年1-3 月丸美经典小红笔眼霜、小棕瓶精华、蝴蝶绑带眼膜销售额稳居店铺月度前三;此外,公司延续小红笔仪器精华二合一的产品思路,推出重磅新品小红蝎面部精华,采用双擎按摩头+胜肽&红蝎素成分原料,主打抗衰紧致提亮功效,将于5 月正式开售。

      投资建议与盈利预测

      公司是少数主品牌定位于中高端的国产化妆品公司,差异化的主打眼霜和抗衰符合行业需求升级及产品进阶的大趋势。2020 年来公司持续补齐电商运营能力,完善线上多平台运营团队,2021 年将天猫店铺收归自营,并拓展新兴电商平台,积极推进渠道变革。同时布局后端研发提升产品力,2021 年1 月发布独有抗衰成分,并推出新品牌“美丽法则”,加强多品牌布局。预计2021-2023 年归母净利润5.40/6.31/7.22 亿元,EPS 为1.35/1.57/1.80 元/股,对应4 月30日收盘价PE 为37/32/28X ,维持“买入”评级。

      风险提示

      品牌市场竞争加剧,行业景气度下降,新品牌孵化不达预期。

      分析师:李典(执业证书:S0020516080001),联系人:徐熠雯