交通运输行业周报:聚焦快递业:浙江省快递促进条例(草案)指明行业政策方向 低价竞争将受监管

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:吴一凡/刘阳 日期:2021-04-25

  聚焦快递业:浙江省快递促进条例(草案)指明行业政策方向,低价竞争将受监管。1)事件:近日浙江省政府第70 次常务会议审议通过了《浙江省快递业促进条例(草案)》,其中市场关注到草案中规定快递经营者不得以低于成本的价格提供快递服务等。2)行业背景:a)业务量持续高景气Vs“价格战”

      不停息的矛盾。业务量持续高景气:近4 年均维持在25%以上的业务量规模增长,2020 年业务量增速超过30%。“价格战”不停息:行业单票收入几乎单边下跌,2020 年下降达到两位数。分区域看:浙江、义乌降幅更为明显。

      2021 年3 月,全国、浙江、义乌单票收入分别为9.69、5.37 及2.74 元,同比下降分别为13%、17%及21%。从上市公司看:通达系单票收入在2020 年起降幅扩大。申通2.35 元,下降23.6%,圆通2.26 元,下降23.5%,韵达2.25元,下降30.1%。b)为什么是浙江?核心产粮区,电商快递价格风向标。一季度浙江省快递46 亿件,占全国21%,金华(义乌)排名全国第一,其业务量占浙江省比重超51%。去年以来,极兔成为行业黑马,其业务量预计9 成以上来自于拼多多,客户客单价相对较低的特征以及自身份额诉求出发,在义乌以低于行业水平的价格参与竞争。3)政策监管价格的出发点:我们预计是以保障快递小哥基本派费、保障快递服务质量为出发点。2020 年前三季度,通达系上市公司均出现了利润下滑,前三季度扣非利润:圆通(12.1 亿,-9.7%)>

      韵达(8.5,-52%)>申通(亏损0.5 亿);中通20 年调整后净利45.9 亿元,同比下降13.3%。“价格战”影响的不仅是上市公司利润水平,也会影响全网生态,当派费不断“被下调”,难以保障快递服务质量,对终端消费者带来不便,对于超过300 万人的快递从业人员也需要得到必要保障。4)我们预计后续演绎:a)后续《草案》立法需等待其进程,但监管思路已经较为明确,对于低价竞争进而影响基本服务保障的现象将予以制止。实际操作与具体执行仍待细节落地。b)行业将从相对低阶的价格竞争转向服务比拼,物流底盘相对扎实、服务品质相对更好的公司将会受益,产品结构分层将更明晰,利于龙头公司。c)我们仍需关注后续是否存在其他方式的折让现象。整体上,短期行业价格竞争态势预计将有所放缓,电商快递龙头公司中通、韵达将有望出现利润水平的修复,同时对于进军下沉市场的顺丰,其压力也将有所减缓。

      行业数据更新:1)航空:3 月数据全面回暖,各航司客座率同比环比大幅提升。2)快递:3 月业务量增长47.4%,单票收入9.69 元,同比下降13.3%。

      Q1 业务量同比增长75%。3)航运:集运即期运价历史新高,散运全面大涨,油运底部回升。集装箱:SCFI 收于2980 点,较上期上涨5.2%,创下历史新高;其中美西、欧洲周环比+12.1%、+3.3%。干散货:BDI 周涨16.9%,收于2788 点,Q2 均值2319,同比增249%。油运:VLCC-TCE 报0.50 万美元,周环比+27.1%。Q2 均值0.43 万美元,同比降96%。

      投资建议:1)行业:强调航空股春天已至,关注快递行业修复。2)持续强推2021 年核心三标的:顺丰控股、华夏航空、春秋航空,继续推荐预计价值中枢不断上移的中远海控。

      风险提示:人民币大幅贬值,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。