宏观大类周报:经济预期兑现 把握商品阶段性上涨行情

类别:宏观 机构:华泰期货有限公司 研究员:侯峻/蔡劭立 日期:2021-04-20

  摘要:

      上周商品持续走强,但内外盘股指走势有所分化,沪深300 录得下跌3.19%,MSCI 美国、欧洲分别录得上涨1.9%、0.37%,Wind 商品指数上涨3%,原油、焦煤钢矿上涨5.56%、4%领涨整体商品,有色、黄金、软商品分别录得上涨1.9%、0.1%、1.2%,10Y 中债指数上涨0.47%,10Y 美债指数上涨0.25%。美元指数录得下跌0.42%。

      其次我们来关注近期市场主线,国内方面:1、中国一季度经济平稳运行,从两年的平均增速来看,3 月地产、基建分别增长7.7%、7%对应的前值分别为7.5%和-1%,增长稳定,受环保政策影响,3 月工业增加值增速从8.1%的前值下降至6.2%。而消费和出口表现较为亮眼,3 月社零同比增长6.3%,较3.1%的前值明显改善,一季度人民币计价的出口更是同比增长38.7%,考虑到在疫苗和财政刺激政策的支持下,海外经济进入加速恢复阶段,后续消费和出口仍有望支撑国内经济进一步改善。2、“碳达峰、碳中和”政策继续落实,央行行长预计2030 年前中国碳减排需每年投入2.2 万亿元,2030-2060 年,需每年投入3.9 万亿元,中国全国性碳排放权交易市场预计将于6 月底启动运营。海外方面:1、欧美央行重要官员相继提及紧缩路径,圣路易斯联储主席布拉德称,当疫苗接种率达到 75%甚至 80% 时(我们预计在三季度就能达到),可就缩减 QE 问题进行讨论,而法国央行行长、欧洲央行管委也表示将在2022 年3 月退出疫情紧急救助计划 PEPP。2、全球经济共振上行,商品库存持续去化,美国3 月零售环比增长9.8%,创近1 年新高,一季度全球集装箱新船订单更是攀升至近13 年新高,从周频的商品库存数据也能验证这一点,包括EIA 的原油库存,黑色的国内整体库存等均录得持续去库。3、巴西、印度疫情仍不容乐观,4 月16 日巴西和印度当日分别新增确诊23 和8.7 万例,尽管疫苗存在令疫情风险有限,但部分新兴市场经济的稳定性仍需要关注。

      近两周商品明显发力,经济预期兑现刺激商品再度走强,一方面是月频的经济数据持续改善,中国3 月出口保持强势,美国3 月消费快速恢复,并且还有美国基建计划超预期的因素在内,另一方面是高频的商品库存数据持续去化,EIA 周报显示美国原油库存录得下降,黑色、有色各品种的库存也持续下降。需要提到的是,近期10 年期美债利率也呈回落趋势,目前报收1.583%回落至近一个月的低位。总体而言,随着经济预期的逐渐兑现,把握商品阶段性上涨趋势行情,股指建议关注低估值和顺周期板块,商品关注能化和有色的相关品种,下半年我们预期全球经济将出现见顶回落的走势,尤其到8 月开始全球央行紧缩预期风险将明显上升,届时风险资产将面临调整压力。

      策略(强弱排序):商品>股指>债券;

      风险点:地缘政治风险;全球疫情风险;央行加息;中美关系恶化;中国抑制商品过热。