保险行业点评：车险综合改革初见成效 赔付率升至71%费用率降至28%

　　近期银保监发布车险综改相关数据：近期银保监召开车险综合改革半年工作会议以及一季度新闻发布会，公开车险综改相关数据。

    　　车险市场运行平稳，保费整体小幅下滑，让利消费者超千亿：整体看车险市场平稳运行，“降价、增保、提质”的阶段性目标初见成效。其中降价方面，行业整体让利超千亿，截至3 月底大约90%的签单保费价格下降，车均缴纳保费较改革前降低689 元，降幅达到20%，消费者减少保费支出达到1047亿元，具体看，商车险平均无赔款优待系数（NCD 系数）由改革前的0.789下降至0.752，新车自主定价系数从改革初期的1.034 下降至0.975。从行业整体保费角度看，让利导致保费增速短期负增长，今年前2 月车险行业保费收入1127 亿元，YoY-7.4%。

    　　车险保障程度明显增加：“增保”作为本次综改阶段性目标之一，目前基本实现。交强险在价格不变情况下，保额由改革前的12.2 万元提升至20 万元；商业第三者责任险平均保额由89 万元提升至133 万元，增幅达到将近50%，其中保额100 万及以上达到91%。

    　　赔付率较改革前提升14pt 至71%，费用率下滑至28%，手续费率降至8.2%，成本结构显著优化，基本符合改革目标：综合成本率结构更能直接反应此次车险综合改革的结果，本次综改监管引导行业附加费用率上限下降至25%，预期赔付率提升至75%，目前看基本符合目标。截至3 月末，行业综合赔付率较改革前大幅提升14pt 至71%；综合费用率同比下降10pt至27.5%；具体细拆看，车险手续费率为8.2%，同比下降约7pt，手续费空间被显著压缩，业务及管理费率为19.4%，同比下降约4pt，整体成本结构趋势与预计目标相近。

    　　保费增速有望在下半年逐步企稳，成本结构预计相对维持，行业竞争格局利好头部公司：后期展望看，预计9 月即车险综改满一年以后，车险月度保费数据将逐步企稳，预计明年有望恢复个位数增长。成本结构方面，预计将相对维持当前的综合赔付率和综合费用率，费用空间被持续压缩。对经营主体而言，中小公司在费用空间方面受到限制，竞争将更为良性，使得陷入两难境地：即维持行业单均保费价格水平，较头部公司难有竞争力，业务获取能力下降；继续降价则推升综合成本率上行，导致承保亏损。因此整体格局对头部公司将更为利好。

    　　投资建议：当前车险综合改革基本符合发展目标和预期，行业主体费用空间被显著压缩，整体经营环境利好头部公司，目前车险板块基本触底，未来随着综改的持续推进，保费增速将逐步恢复，头部公司预计市占率将呈现回升态势，长期看好车险行业发展，积极关注头部车险经营主体投资机会。

    　　风险提示：行业竞争恶化风险；政策推进不及预期风险；新车销量大幅下滑风险。