启明星辰(002439)2020年年报点评:业绩稳步提升 新安全增速超六成

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:强超廷/郭新宇 日期:2021-04-19

一、事件概述

      2021 年4 月18 日,公司发布2020 年年报,营业收入36.47 亿元,同比增长18.04%;归母净利润8.04 亿元,同比增长16.82%;扣非归母净利润7.03 亿元,同比增长22.34%。

    二、分析与判断

    收入、利润稳步提升,经营性现金流明显改善收入端,公司在2020 年有疫情等不利因素影响的情况下,收入增速仍近20%,显示自身行业地位。利润端,2020 年公司销售、管理、研发三项费用之和占总收入的比重同比下降3.1 个百分点,良好费用控制带来利润稳步提升,公司扣非利润增速超过营收增速。

      与此同时,公司经营性现金流净额同比增长32.50%,稳步改善。

    新安全取得亮眼成绩,研发持续投入面向重点领域新安全取得亮眼成绩。2020 年公司新兴业务(包含智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全)收入达10 亿,同比增长67%,延续2019 年的高速增长。安全运营方面,公司已经形成五大区域资源中心,9 个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心,公司计划2021 年力争累计达到120 个城市的覆盖,覆盖城市数量增速有望达到60%左右。工业互联网安全方面,在青海、四川、江苏等地建设了多个区域性工业互联网安全运营中心;云安全方面,公司云子可信累计服务中小企业超过3 万家,遍及多个行业。

      研发持续投入面向重点领域。公司在研发领域,围绕国产替代、态势感知、数据治理、云安全等新安全、模拟演练、威胁检测等领域。国产替代、态势感知等领域需求逐步加大,公司积极投入研发,有望成为公司长期发展的重要保障。

    三、投资建议

      公司全年收入、利润稳步增长,体现行业景气度以及公司自身领军地位,与此同时公司新安全业务发展态势良好,打开未来成长空间。预计公司2021-2023 年EPS 为1.11/1.39/1.68 元,对应现价PE 为27/22/18 倍,根据Wind 一致预期,Wind 网络安全板块21 年平均估值为40 倍,公司具备估值优势,维持“推荐”评级。

    四、风险提示:

    行业需求释放节奏不及预期,政策落地不及预期,重点客户需求不及预期。